“瘋了！瘋了！”5月3日，還在“五一”節假中的光伏產業一片驚呼之聲，因為大型國企中廣核也面向社會推出投資于光伏電站市場的“光伏寶”，其年化收益竟高達13%！

奇怪的是，在持續呼吁光伏產業投融資市場繁榮的當下，對中廣核此舉，光伏圈內無人喝彩，卻不乏質疑：“他們不是向大眾借高利貸嗎”，甚至譴責：“將潛在風險轉嫁給‘光伏寶’投資者。”

看到此則消息，無數問題在老紅腦中閃過，也對該產品進行了粗略學習，結論還是第一直覺：如此高的投資回報宣傳，不利于光伏產業的健康發展。

在當前國家鼓勵金融創新的時候，暫且不去討論該產品的合理性，相信作為一家大型國企不乏法律、金融專家，需要的時候會對此作出妥善解釋。

在當前國家鼓勵利率市場化的時候，也不去討論該產品的融資成本是與一段時間來，李克強總理為了提振經濟、降低企業融資成本所做出的大量努力背道而馳，更何況市場化的表現就是“愿打愿挨”，中廣核的光伏電站投資收益高，愿意支付較高的融資成本其本身也是市場化的表現。

在中國光伏生產能力全球第一的時候，卻從不敢心存利潤第一的奢望，原因在于一個最重要并且難以逾越的障礙：中國企業的平均融資成本是成熟市場化國家企業的一倍以上。

在基于該產品可能有通過放大金融杠桿和加速周轉以降低平均融資成本、也可能有劃分優先和劣后持有人不同收益率設計的前提下，老紅愿意相信13%的年化收益或許確有保障，但是更清楚地知道這一融資成本不為大多數光伏產業所接受。

從投資回報角度看，相比今年5.58%的三年期國債利息，中廣核這個金融產品的收益率要高出一倍有余。光伏電站投資真的那么賺錢嗎？光伏產業應有的融資成本是多少？

恰逢同日在微信“光伏電站學習交流群”上，老紅看到專業投資光伏電站的北京君陽投資公司總裁彭立斌的一個分析：比如100MW電站，年收入1.5億，投資8億，貸款6億，15年，利率7%，利息4200萬，還本4000萬，稅收1300萬，運維500萬，全部現金流回收完畢之后，能剩5000萬。如果限電20%，收入減少到1.2億；如果利息提升到9%，利息支出增加到5400萬，結果是該投資項目難有正現金流。

因為不在光伏電站投資企業工作，老紅缺少對電站投資回報的精準分析，但是幾年來持續的與光伏電站投資企業的溝通，難免形成了這樣一個判斷：2013年初，部分光伏企業可以接受最高12%的融資成本。2014年初，可以接受10%的融資成本。2015年初，對于有競爭力光伏企業來說，這個融資成本已經降到8%。記得2013年初，一家著名光伏企業高管對老紅說：我可以接受12%的融資成本。時過半年，當老紅為此找到一家金融信托公司合作的時候，該高管不無遺憾地說：我現在是在資產抵押條件寬松的前提下，最高接受10%的融資成本。總之，光伏電站投資不是一個能夠承受高額融資成本的市場。

投融資發展的歷史告訴我們：高于市場平均水平的融資成本是一種反動，不利于一個產業的健康發展。

作為大型國企的中廣核，在獲取電站資源、享受低成本融資方面或許會比民營企業頗具競爭優勢，但是在設備使用壽命、電網限電、補貼電價收取等對投資收益產生重大影響的要素方面不可能具有獨特競爭優勢。規避風險的重要手段之一就是降低融資成本，可作為大型國企的中廣核居然反市場而行，更是讓人百思不得其解。

好在縱觀光伏電站投融資市場，業內近來有一個引人注目的現象：當一些企業通過公開資本市場完成融資時，總是喝彩、鼓勵之聲不斷；當一些企業自己設計產品通過民間開展融資時，總是反應冷淡、欲言又止。它在明確揭示：光伏產業越來越成熟了。