國信證券近日發布公用環保2025年1月投資策略：2024年全國碳
市場配額交易及清繳工作順利結束，《加快工業領域清潔低碳氫應用實施方案》發布。
以下為研究報告摘要：
市場回顧：12月滬深300指數上漲0.47%，公用事業指數上漲2.24%，環保指數下跌4.99%，月相對收益率分別為1.78%和-5.45%。申萬31個一級行業分類板塊中，公用事業及環保漲幅處于第4和第22名。分板塊看，環保板塊下跌4.99%；
電力板塊子板塊中，火電上漲0.68%；水電上漲6.88%，新能源發電上漲1.53%；水務板塊下跌1.49%；燃氣板塊上漲0.92%。
重要事件：2024年全國
碳市場配額交易及清繳工作順利結束。2024年12月31日，全國
碳排放權交易市場2023年度配額清繳時限截止。根據《2023、2024年度全國碳
排放權交易發電行業配額總量和分配方案》，納入全國碳排放權交易市場2023年度配額管理的發電行業重點排放單位共計2096家，年覆蓋二氧化碳排放量約52億噸，市場共運行242個交易日。截至2024年底，全國碳排放權交易市場配額累計成交量6.3億噸，累計成交額430.33億元。其中2024年全年配額成交量1.89億噸，成交額181.14億元，交易規模持續擴大。交易價格穩中有升，年底收盤價為97.49元/噸，較2023年底上漲22.75%。
專題研究：2024年垃圾焚燒發電項目開標情況梳理。2024年垃圾焚燒發電開標的項目數量僅20個，絕對值較2023年減少35個；從項目投資金額來看，2024年累計投資約52.6億元，較2023年的287.7億投資額縮水約80%；從垃圾焚燒平均處理單價來看，2024年垃圾處理費用平均約118元/噸，與去年119.3元/噸的處理費相比基本持平。
投資策略：公用事業：1.煤價電價同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國大型火電企業華電國際、國電電力以及區域電價較為堅挺的上海電力；2.國家持續出臺
政策支持新能源發展，新能源發電盈利有望逐步趨于穩健，推薦全國性新能源發電龍頭企業龍源電力、三峽能源以及以及區域優質海上風電企業
廣西能源、福能股份、中閩能源；3.裝機和發電量增長對沖電價下行壓力，預計核電公司盈利仍將維持穩定，推薦核電運營標的中國核電、中國廣核；國家電投整合核電資產，打造A股第三家核電運營商，推薦重組標的電投產融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業績穩健性和成長性兼具的水電龍頭長江電力；5.燃氣推薦具有區位優勢，量價張力較強的城市燃氣龍頭華潤燃氣，以及具有海氣貿易能力，特氣業務錨定商業航天的九豐能源。環保：水務&垃圾焚燒行業進入成熟期，自由現金流改善明顯，再疊加無風險收益率的持續走低，投資者的預期回報率和風險偏好均有所下降，建議關注環保板塊中的“類公用事業投資機會”，推薦光大環境。歐盟SAF強制摻混政策生效在即，對原材料需求增加，國內廢棄油脂資源化行業有望充分受益，推薦山高環能。
風險提示：環保政策不及預期；用電量增速下滑；電價下調；競爭加劇。
