2024年11月15日，證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》（下稱《指引》）。2024年12月27日，證監會就《上市公司信息披露管理辦法》以及上市公司年報、半年報格式準則修訂稿公開征求意見（下稱“征求意見稿”）；同日，證監會就《上市公司信息披露暫緩與豁免管理規定》（下稱《管理規定》）公開征求意見……近期，證監會發布多份文件，從市值管理、信息披露、信披暫緩與豁免等角度對上市公司的ESG工作提出一系列新要求。

　　多家上市公司ESG相關負責人表示，2024年陸續發布的ESG報告披露指引有力推動了上市公司ESG信息披露的高質量發展，企業將認真參考文件內容開展ESG報告編制工作。良好的ESG表現是做好市值管理的重要支撐，ESG信息有望成為上市公司信息披露、上市公司與投資者溝通的核心內容。

　　ESG納入市值管理“工具箱”

　　ESG與市值管理的關系日益緊密。《指引》要求上市公司結合實際情況依法合規運用并購重組、股權激勵、員工持股計劃、現金分紅、投資者關系管理、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量。

　　上述市值管理“工具箱”中，投資者關系管理和信息披露均與上市公司ESG工作關系密切。證監會2022年發布的《上市公司投資者關系管理指引》明確，上市公司應落實新發展理念的要求，在與投資者的溝通內容中增加上市公司ESG信息。征求意見稿則提出，上市公司信息披露應“增加可持續發展信息披露、信息披露暫緩與豁免相關條款。”

　　“投資者關系管理和信息披露的核心作用是減少因企業與市場的信息不對稱帶來的問題。”蘇州工業園區城市發展研究院ESG研究中心的一位高級研究員表示，信息披露是企業與市場溝通的第一步，企業通過提供公開、真實、全面的數據，讓投資者掌握企業的經營現狀、戰略規劃和ESG實踐等信息。投資者關系管理通過路演、業績說明會、電話會議等方式彌補了正式信披文件中未充分披露的細節，并為投資者提供與企業直接溝通的機會。通過這些互動，企業能夠更深入地解答投資者關切，減少誤解，同時增強市場對企業核心價值和長期戰略的認同。

　　如何與投資者更好地溝通ESG信息？多家企業認為，發布ESG報告，提升ESG評級，通過在企業官網ESG專區、官方微信公眾號、媒體等渠道發布ESG日常信息，組織多元化的交流活動等均能增強ESG信息傳播效果，進而促進市值管理。

　　“ESG報告和外部ESG評級有助于投資者全面客觀地了解公司ESG治理工作，因此公司高度重視這兩項工作，盡可能為投資者提供詳實的ESG信息。”中化國際ESG相關負責人介紹，公司通過官網、官方微信公眾號、媒體持續發布其ESG動態，在熱線電話、上證e互動等平臺回答投資者關于ESG的提問，還通過定期報告、業績說明會、網絡電話交流、機構路演等形式與投資者溝通ESG相關內容。

　　“高質量的投資者關系管理工作為當升科技贏得了資本市場與監管部門的高度認可，對公司的市值管理產生了積極影響。”當升科技ESG相關負責人告訴中國證券報記者，2024年當升科技總市值位列國內多元正極材料行業上市公司前列，一定程度上得益于公司就ESG工作等內容持續加強與投資者的溝通交流。當升科技2024年共計與超過300家投資機構開展互動交流，通過深交所互動易平臺解答投資者問題200余條，接聽投資者熱線電話咨詢1200余次。

　　記者注意到，上市公司越來越注重通過線上線下協同進行ESG信息溝通。錦江酒店ESG相關負責人表示，ESG治理工作對于吸引長期價值投資者和耐心資本具有積極作用。2025年，錦江酒店計劃通過組織股東大會等線下活動，幫助投資者更直觀地了解公司在酒店可持續發展基準（HSB）驗證方面的進展，以及整體可持續發展的進程。

　　提高ESG信披質量

　　“2024年監管部門陸續發布的ESG信息披露相關文件有力推動了A股上市公司ESG信息披露高質量發展，并給予了相關企業合理的適應調整期。”錦江酒店ESG相關負責人表示。

　　2024年，滬深北交易所、中國上市公司協會、財政部等相繼發布或實施了ESG報告指引或基本準則，國資委也就央企控股上市公司ESG工作提出明確要求。

　　商道融綠董事長郭沛源介紹，征求意見稿將此前的“公司治理”與“環境與社會責任”兩個章節合并為一個章節“公司治理、環境和社會”，直接代入了ESG概念。此外，征求意見稿提出，對已編制獨立ESG報告的上市公司而言，其年報不必重復披露相關內容。

　　市場人士認為，征求意見稿補充了可持續發展信息披露、信息披露豁免與暫緩相關規定，對于上市公司、投資者、監管部門均有重要影響，有助于在資本市場形成良好的ESG投融資生態。

　　對于上市公司ESG信息披露而言，前述蘇州工業園區城市發展研究院ESG研究中心高級研究員認為，征求意見稿的發布有望發揮三方面促進作用：第一，擴大披露覆蓋面。將ESG信息納入財報體系，意味著所有企業都需要披露ESG相關內容，這實際上是逐步邁向ESG信息的強制披露。第二，減少企業額外負擔。在財報中整合ESG披露內容，避免企業單獨編制多個報告，有效減少企業在信息披露工作中的重復勞動。第三，將ESG信息融入財報。這種設置能夠更好地體現ESG與企業財務績效和市場績效的關聯性，進一步增強市場與企業對ESG信息的重視。

　　征求意見稿將有力優化ESG投融資生態。中化國際ESG相關負責人表示，征求意見稿有助于培育資本市場對ESG理念的整體認知，鼓勵投資者關注ESG表現好、具有可持續發展潛力的企業，推動整個行業在公司治理完善、環境友好、社會責任踐行等方面不斷進階。

　　作為ESG信披“優等生”的央企控股上市公司，已在為追求高水平ESG信息披露發揮示范作用。國資委此前印發的《關于改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》明確，中央企業控股上市公司要完善ESG管理體系，高水平編制并披露ESG相關報告，在資本市場中發揮示范作用。

　　中化國際ESG相關負責人認為，央企控股上市公司的ESG報告在準確性、時效性等方面表現較好，但由于央國企普遍體量大、層級多、業務領域廣，仍需不斷強化ESG信息的溝通工作，通過調研問卷、座談交流等方式廣泛了解利益相關方對公司ESG工作的關切、期待和建議，據此設置更合理的實質性議題矩陣。另外，央國企ESG報告接受第三方鑒證的比例偏低，未來應提升對ESG報告鑒證的重視。

　　“央國企披露ESG報告時，需著重加強綠色供應鏈管理以及雙碳體系建設等內容的披露。”烽火科技ESG相關負責人徐歡表示，這些領域反映了當前政策導向和社會關注的重點。

　　完善信披豁免制度

　　隨著ESG信息披露標準不斷優化，信披豁免制度也進一步完善。郭沛源表示，2024年4月滬深北交易所發布的可持續發展報告指引中涉及了秘密信息豁免披露問題，而《管理規定》對“調整披露內容或者采取替代措施”給出更詳細的、更具可操作性的說明。《管理規定》明確兩大類豁免事項、三種豁免方式；同時，為保障投資者的知情權，要求上市公司審慎確定暫緩與豁免披露有關事項。

　　“在保護國家秘密和商業秘密的同時，也應注重平衡投資者的知情權。”錦江酒店ESG相關負責人告訴記者，在涉及公司內部戰略規劃核心要點以及商業布局的重大變革方面，不恰當的披露可能引致不正當競爭或內幕信息交易。針對這部分信息，公司可通過聲明具體細節因商業秘密原因不予公開等方式對外解釋。

　　對核心議題相關表述進行脫敏也是應有之義。當升科技ESG相關負責人說：“ESG報告需要披露的是投資者及利益相關方最為關注的核心指標，科技創新是當升科技的核心議題之一，但由于相關資料包含商業機密，當升科技在公開披露相關信息時采取了必要的脫敏措施，確保了信息的透明度，同時有效地維護了公司的商業秘密。”

　　《管理規定》的發布使得國內ESG信息披露標準進一步與國際接軌。中化國際ESG相關負責人介紹，目前中化國際參考的全球報告倡議組織（GRI）等信披標準，對于涉密信息均有豁免披露的相關要求。

　　關于如何進一步推動國內ESG信息披露標準與國際接軌，發揮上市公司ESG工作的長期價值，錦江酒店ESG相關負責人建議，我國ESG信息披露標準應充分對標國際主流ESG信息披露體系，在指標界定層面，進一步提升ESG指標計算方式上的規范要求，明確各項指標的具體計算方法和參考標準，為實現同行業統一指標場景下的對比提供可行性，并為最終實現可持續發展及國際經貿增長提供切實助益。

　　前述高級研究員同樣認為，政策可進一步細化披露要求，例如每個議題需圍繞體系建設、制度設計、數據指標及績效成果展開。ESG報告中各維度下的議題需要一個清晰的敘事框架，以提高信息披露的系統性和邏輯性。這樣的框架不僅可以幫助企業有序梳理和呈現信息，也便于投資者更直觀地理解和評估企業的ESG實踐。

　　2024年，多部門發布了ESG信息披露相關文件，但相關標準的一致性有待加強。徐歡表示，希望有關方面研究出臺統一權威的ESG評價標準指引，推動提升ESG評價、評級橫向可比性，驅動企業ESG治理水平不斷提高。