中原證券近日發布電力及公用事業行業點評報告：2025年新能源裝機將保持高速增長，積極擁抱低估值和高分紅的紅利資產。 

以下為研究報告摘要：

12月15日，2025年全國能源工作會議召開，總結2024年能源領域工作情況。充分發揮煤炭兜底保障作用，持續推動油氣增儲上產，2024年全國煤炭產量約47.6億噸，智能化產能占煤炭總產能的比例提升至50%以上，原油產量連續六年回升，天然氣產量連續八年增產超百億方。2024年，全國可再生能源新增裝機超3億千瓦，占新增裝機的85%以上，風光總裝機13.5億千瓦，提前6年完成習總書記在氣候雄心峰會上的莊嚴承諾；江蘇徐圩等5個核電項目、11臺機組獲得核準，全國在運和核準在建核電機組102臺，裝機1.13億千瓦，核電在運在建規模躍升世界第一；加快構建新型電力系統，累計建成新型儲能超過6000萬千瓦；省間電力現貨市場和四個省級電力現貨市場轉入正式運行，預計全年全國市場化交易電量約6.1萬億千瓦時，同比增長7.6%。

會議對2025年重點能源工作進行謀劃和部署。逐步建立以非化石能源為供應主體、化石能源為兜底保障、新型電力系統為關鍵支撐、綠色智慧節約為用能導向的新型能源體系。加快構建適應新型能源體系的體制機制，初步建成全國統一電力市場，推進自然壟斷環節獨立運營和競爭性環節市場化改革，以貫徹實施《能源法》為契機夯實能源法治根基。2025年將大力推進風電、太陽能開發利用，統籌水電開發和生態保護，積極安全有序發展核電，統籌推進新型電力系統建設。全年新增風電、太陽能裝機2億千瓦左右。穩步推進在建核電工程建設，建成“國和一號”示范工程等機組，到2025年底，在運核電裝機達到6500萬千瓦。

12月11日，河南省人民政府發布《河南省加快推進源網荷儲一體化實施方案》。《方案》指出，為了深化電力體制改革，加快推進源網荷儲一體化，建設新型能源體系，提出五項重點任務。一是加快科技創新應用，強化技術引領支撐；二是加強清潔能源供應，提高綠色低碳水平；三是推動配網改造升級，促進電網高效運行；四是優化電力負荷管理，強化供需協同保障；五是提速發展新型儲能，實現源網荷儲互動。

點評：

新型電力系統加快構建

作為新型能源體系的重要組成部分，我國以新能源為主體的新型電力系統正在加快建設，預計到2025年底，風電太陽能裝機合計將達15.5億千瓦，隨著新能源、核電、重大水電項目、新型儲能建設持續推進，電力系統加速綠色低碳轉型。在全力推進可再生能源建設的同時，我國立足國情，先立后破、穩中求進，牢牢守住傳統能源基本盤，火電仍將作為發電供應端占比最大的電源類型，并隨著“電量電價+容量電價+輔助服務電價”的價格體系，逐步向調節調峰電源轉型。

河南省緊跟國家能源發展戰略，加快推動新型能源體系和新型電力系統建設。根據國家能源局數據，截至2024年10月，全省風電、太陽能裝機分別為2263萬千瓦、4286萬千瓦，合計占比達44.8%。《河南省加快推進源網荷儲一體化實施方案》的實施旨在加快推進河南省源網荷儲一體化，建設新型能源體系，促進電力資源的優化配置和新能源的消納，將有助于河南省能源結構綠色低碳轉型，并保障能源穩定供應。未來，隨著方案的深入實施和不斷完善，河南省能源體系將更加高效、綠色、可持續。

電力、能源市場化改革的不斷深化

我國電力市場化改革取得顯著成效，市場機制在資源配置中的作用日益凸顯。2022年以來全年市場化交易電力占比在60%以上且呈持續上升態勢，根據中電聯統計數據，2022年、2023年、2024年1—10月，分別占比60.8%、61.4%，62.2%。《能源法》將于2025年1月1日正式實施，對能源市場基礎制度作出了全面設計，從建設全國統一的能源交易市場、加強自然壟斷環節監管和競爭性環節市場化改革、完善能源市場化價格形成機制等方面，助力電力、能源市場化改革不斷深化。

投資建議：維持行業“強于大市”投資評級

國家能源工作會議為2025年電力能源行業發展指明了方向，新能源裝機將保持高速增長節奏，這是符合全球能源轉型和實現雙碳目標的大趨勢。火電作為保障能源，將繼續發揮兜底作用。核電處在加快核準和建設的歷史機遇期，隨著技術的不斷進步和安全性的提高，核電有望成為未來能源供應的重要組成部分。水電作為優勢傳統能源，受益于獨特的商業模式，盈利能力強且分紅比例高。當前10年期國債利率持續下行，我國將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，這種宏觀經濟環境有利于高股息、低估值的紅利資產。建議從投資的本質出發，擁抱高分紅、低估值的優質資產，促進我國資本市場行穩致遠，建議持續關注盈利能力穩健和發展前景良好的大型水電、核電企業。

風險提示：風險提示：火電燃料成本波動風險；水電來水不及預期風險；新能源市場競爭加劇風險；市場化交易電價下滑風險；運營效率提升不及預期；成本管控不及預期；其他不可預測風險。