太平洋證券近日發布新能源汽車行業2025年投資策略報告：向上三年周期已經逐步開啟。 

以下為研究報告摘要：

特斯拉開啟新能源汽車未來新的向上周期。未來三年是電動車智能化升級的關鍵階段，其中特斯拉是核心驅動力。2025年特斯拉的FSD有望逐步在全球迎來大拐點，從而推動新能源汽車行業真正進入智能化時代；同時，電動車的智能化還將產生很多價值倍增的延伸：機器人、低空經濟等。在特斯拉的鯰魚效應下，國內外電動車龍頭有望加速智能化應用，從而打開需求的空間。

歐美等海外市場有望持續超預期。由于補貼退坡已過關鍵期+碳考核，歐洲電動車市場有望加速發展。美國市場在特斯拉引領下（新車型+其他車企發力）有望進入滲透率加速提升的階段。歐美之外的海外市場也有望超預期。

國內優質產業鏈有望開啟全球業務向上三年周期。

1）下游：智能化倒逼行業進化，華為、小米等強勢崛起；比亞迪乘勢而上。

2）中游：電池、電機、電控等各方面全面升級，類固態升級的典型。

3）上游：新能源金屬已處于大周期底部范圍，大概率在2025年確認底部，重視鋰、鈷等金屬機會。

投資建議：由于特斯拉等企業推動的智能化加速+行業供需重塑，新能源汽車產業鏈未來有望進入向上三年周期，以下三個方向重點受益：1）核心成長：寧德時代、億緯鋰能、匯川技術等。2）受益新技術、新市場的新成長：璞泰來、科達利等。3）從底部將逐步反轉的核心公司：華友鈷業、中偉股份、尚太科技、天賜材料、新宙邦等。

風險提示：智能化等新技術變化不及預期、政策不及預期、行業競爭格局惡化等