太平洋近日發(fā)布新能源行業(yè)周報（第111期）：海外政策干擾帶來布局機會，重視新技術(shù)、強周期。 

以下為研究報告摘要：

行業(yè)整體策略：海外政策干擾帶來布局機會，重視新技術(shù)、強周期

在新能源大底部布局時，海外政策帶來的短期低預(yù)期是逆周期買入機會；近期美國政策調(diào)整預(yù)期、國內(nèi)出口退稅變化正是這樣的機會。近期跟蹤發(fā)現(xiàn)，前驅(qū)體、鈷、銅箔等強周期環(huán)節(jié)2025年有邊際向好趨勢。本周核心標(biāo)的：寧德時代、福斯特、璞泰來等；本周彈性標(biāo)的：海目星、帝爾激光、上能電氣等。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：中下游新周期已開啟

1）從歐美的產(chǎn)業(yè)周期看，補貼減少、融合發(fā)展是中長期趨勢。近日，據(jù)路透社報道，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的過渡團隊計劃取消消費者購買電動汽車時可獲得的7500美元稅收優(yōu)惠。從歐美產(chǎn)業(yè)周期看，目前其新能源產(chǎn)業(yè)整體落后中國1-2個中周期，其中，美國的電動車滲透率較低（10%左右）。從電動車的產(chǎn)業(yè)升級看，其產(chǎn)品已經(jīng)充分具備市場化能力，后續(xù)政策支持逐步減少是長期趨勢。

對于大家擔(dān)心的關(guān)稅壁壘，由于特斯拉、中國政府的努力，國內(nèi)外融合發(fā)展是中長期趨勢（中國優(yōu)勢技術(shù)和產(chǎn)能真正走出去）。

2）繼續(xù)重視固態(tài)電池等新技術(shù)趨勢。近期，華發(fā)集團與衛(wèi)藍(lán)新能源簽訂項目，將在珠海開展固態(tài)電池領(lǐng)域生產(chǎn)制造。

3）大周期底部，鋰、銅箔等周期性板塊有見底回升趨勢。目前6μm銅箔的談判加工費已逐步向上修復(fù)，部分已到1.7-1.8萬元/噸。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：中期底部將逐步確認(rèn)

1）部分光伏產(chǎn)品出口退稅率下調(diào)，海外產(chǎn)能有望受益。財政部公布《關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》，其中將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調(diào)至9%。出口退稅率的下調(diào)將提高光伏生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品出口成本，但是隨著中國光伏企業(yè)產(chǎn)能出海加速，將有利于國內(nèi)供需重塑以及海外產(chǎn)能的盈利提升，海外產(chǎn)能有望充分受益。

風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：布局海風(fēng)、海外，短期零部件邏輯更好

1）風(fēng)機招標(biāo)快速增長，創(chuàng)歷史新高。2024年1-10月，國內(nèi)風(fēng)機招標(biāo)規(guī)模112.06GW（不含框架招標(biāo)），同比+110.71%。

2）陸風(fēng)投標(biāo)價格企穩(wěn)，風(fēng)機企業(yè)有望持續(xù)受益。從2024年5月以來，陸上風(fēng)機去除塔筒平均價格穩(wěn)定在1300-1400元/KW；預(yù)計其價格已經(jīng)企穩(wěn)，整機企業(yè)風(fēng)機業(yè)務(wù)毛利率有望持續(xù)修復(fù)。

周觀點：

（一）新能源汽車：虧損環(huán)節(jié)有望迎來修復(fù)，看好漲價率先落地的環(huán)節(jié)

銅箔龍頭加工費確認(rèn)上調(diào)，看好漲價率先落地的環(huán)節(jié)。據(jù)我們調(diào)研，銅箔龍頭企業(yè)能看到小部分訂單開始漲價，及部分低價訂單。據(jù)三季報龍頭數(shù)據(jù)，頭部企業(yè)歸母凈利潤今年一季度以來持續(xù)虧損，我們認(rèn)為全行業(yè)虧損的狀態(tài)不可持續(xù)，此次漲價釋放了積極信號，至少讓我們看到了價格的底部?；诿髂杲K端趨勢判斷，材料普漲仍需等待，但部分環(huán)節(jié)有望迎來修復(fù)，如銅箔、正極、電解液等。

產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏄?biāo)的：

1）格局好的龍頭：特斯拉、寧德時代、億緯鋰能、欣旺達(dá)、天賜材料、華友鈷業(yè)、尚太科技、星源材質(zhì)等。

2）創(chuàng)新與彈性：華為、小米等終端創(chuàng)新；碳酸鋰等彈性。

3）出海與新技術(shù)：璞泰來、新宙邦、科達(dá)利、中偉股份等。

（二）光伏：部分光伏產(chǎn)品出口退稅率下調(diào)，海外產(chǎn)能有望受益光伏行業(yè)本周我們的觀點如下：

部分光伏產(chǎn)品出口退稅率下調(diào)，海外產(chǎn)能有望受益。財政部公布《關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》，其中將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調(diào)至9%。出口退稅率的下調(diào)將提高光伏生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品出口成本，但是隨著中國光伏企業(yè)產(chǎn)能出海加速，將有利于國內(nèi)供需重塑以及海外產(chǎn)能的盈利提升，海外產(chǎn)能有望充分受益。

產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的：

1）一體化企業(yè)：隆基綠能、晶科能源、協(xié)鑫科技、TCL中環(huán)、通威股份等。

2）輔材及配套企業(yè)：福斯特、陽光電源、德業(yè)股份、禾邁股份等。3）新成長：愛旭股份、阿特斯等。

（三）風(fēng)電：風(fēng)電招標(biāo)翻倍增長，陸風(fēng)價格企穩(wěn)

風(fēng)電行業(yè)本周我們的觀點如下：

風(fēng)機招標(biāo)快速增長，創(chuàng)歷史新高。

根據(jù)不完全統(tǒng)計，2024年1-10月，國內(nèi)風(fēng)機招標(biāo)規(guī)模112.06GW（不含框架招標(biāo)），同比+110.71%；其中，陸上風(fēng)機招標(biāo)104.42GW，同比+123.27%；海上風(fēng)機招標(biāo)7.64GW，同比+19.15%。從招標(biāo)量來看，2024年前10個月風(fēng)機招標(biāo)量已超過2022年，創(chuàng)歷史新高。

陸風(fēng)投標(biāo)價格企穩(wěn)，風(fēng)機企業(yè)有望持續(xù)受益。

從2024年5月以來，陸上風(fēng)機去除塔筒平均價格穩(wěn)定在1300-1400元/KW；隨著陸風(fēng)大型化邊際放緩，預(yù)計其價格已經(jīng)企穩(wěn)。海上風(fēng)機去除塔筒價格目前在2500-2700元/KW徘徊；后續(xù)隨著16MW以上機型批量招標(biāo)，其價格預(yù)計還有下降空間。隨著風(fēng)機招標(biāo)價格企穩(wěn)，整機企業(yè)風(fēng)機業(yè)務(wù)毛利率有望持續(xù)修復(fù)。

投資建議：推薦“兩海主線”&盈利反轉(zhuǎn)的整機企業(yè)。

1）海纜：東方電纜等；

2）整機：金風(fēng)科技、運達(dá)股份、三一重能等；

3）管樁：大金重工、天順風(fēng)能、海力風(fēng)電等。

板塊和公司跟蹤

新能源汽車行業(yè)層面：特朗普將取消電動汽車補貼

新能源汽車公司層面：星源材質(zhì)與大眾集團簽訂《定點協(xié)議》光伏行業(yè)層面：部分光伏、電池出口退稅率下調(diào)至9%

光伏公司層面：中信博發(fā)布《江蘇中信博新能源科技股份有限公司向特定對象發(fā)行A股股票發(fā)行情況報告書》

風(fēng)電行業(yè)層面：多個海風(fēng)項目招投標(biāo)

風(fēng)電公司層面：無

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、技術(shù)進步不及預(yù)期