我國碳市場的雙層模式：九大試點+全國碳市場，二者獨立運行。各個試點省市設有各自的交易所，自行規(guī)定碳交易管理辦法、覆蓋行業(yè)、納入企業(yè)門檻、覆蓋氣體等。全國碳市場：由上海環(huán)境能源交易所統(tǒng)一交易，遵照全國統(tǒng)一碳交易管理辦法實施，目前僅覆蓋電力行業(yè)，未來將不斷擴容。九大試點自成立以來陸續(xù)發(fā)布系列配套政策，支持碳市場發(fā)展，一些重要政策均在近2年內密集修訂，更加適應當前碳市場運行情況。

　　九大試點運行規(guī)則&交易情況：

　　1）覆蓋行業(yè)：以高耗能行業(yè)為主。試點初期以六大高耗能行業(yè)為主，其中廣東、天津覆蓋企業(yè)排放量占當地總排放量的60%，其他試點也均覆蓋總排放量的40%以上，比如電力、鋼鐵、石化等行業(yè)，未來將不斷擴容。

　　2）覆蓋氣體：以CO為主，未來會覆蓋其他溫室氣體。

　　3）ccer抵消機制：為保持“稀缺性”，抵消比例未來預計保持不變，但會納入更多行業(yè)與項目，提高市場活躍度。

　　4）履約率：2022年均為100%（重慶除外，未公開數據）。2013年-2021年，各個試點（重慶未公開相關數據）履約率均保持在96%以上，2022年履約率高達100%。

　　5）碳交易量/額：廣東規(guī)模最大，交易最為活躍。因每個試點的納入行業(yè)、參與企業(yè)數量、交易門檻等存在差異，各個試點的交易情況也有所不同。從交易量和交易金額來看，廣東試點最為活躍，其次是湖北，這與當地第二產業(yè)規(guī)模、碳配額額度、當地碳價是高度相關。

　　6）碳價：試點碳價均呈現上漲趨勢，北京增速最快，其次是廣東。2024年碳價是北京最高，已突破百元大關，福建和天津碳價較低。北京納入企業(yè)最多，但免費碳配額較少，使得碳價上漲。

　　上海環(huán)境能源交易所：該所于2008年8月5日正式成立，2011年10月改制為國內首家股份制環(huán)境交易所，股東單位有11家，2011年10月29日，上海碳排放交易試點正式開啟，2021年7月16日，該所正式開啟全國碳市場交易。業(yè)務覆蓋包括碳金融產品和碳市場業(yè)務。

　　交易特點：

　　1）免費碳配額：按上一年碳排放量的80%發(fā)放。2016年進入試點的第二階段，發(fā)布新的試點方案，降低了納入企業(yè)門檻，由年排放量2萬噸降低至1萬噸，納入企業(yè)增加，免費碳配額對應增加。此后幾年維持每年1.5億噸的規(guī)模。2020年“雙碳”目標的提出使得當年上海市碳排放量大幅下降，免費碳配額也隨之下降33.5%。2021年開始糾正“運動式減碳”行為，使得碳排放量恢復至此前水平。但碳排放量最高的電力行業(yè)已納入全國碳市場進行交易，因此上海試點發(fā)放的免費碳配額剔除了電力行業(yè)，繼續(xù)維持1億噸水平。

　　2）有償碳配額：2020年企業(yè)需求配額超出發(fā)放總額21.67萬噸。主要原因：一是2020年“雙碳”目標的提出，使得企業(yè)環(huán)保意識提高，極大的刺激了企業(yè)對碳配額的需求。二是企業(yè)擔心碳價不斷上漲，計劃提前購買碳配額用以降低平均履約成本。

　　3）碳價：碳配額的稀缺性使得碳價上漲。2016年4月13日，碳價最低4.20元/噸，2024年8月9日，碳價最高77.65元/噸。2016年隨著納入企業(yè)增加，免費碳配額對應增加，但企業(yè)交易意愿不強，導致碳價大幅下降，直到2017年底企業(yè)履約時，碳價才有所上漲。此后呈現震蕩趨勢，2020年“雙碳”目標的提出以及配套政策的刺激，使得碳配額變得稀缺，導致2021年企業(yè)履約時碳價大幅上漲，隨后維持震蕩上行的趨勢。

　　4）碳交易量/額：2021年之后交易額隨碳價上漲而增長。2016年隨著納入企業(yè)增加，交易量爆發(fā)，隨后幾年交易量并無明顯變化，直到2020年，發(fā)放的免費碳配額大幅縮減，加之企業(yè)預期未來碳價會上漲，“惜售”心理加劇，導致市場中可交易碳配額減少，交易量也隨之下降，但交易額隨著碳價的上漲而增長。

　　5）交易方式：以掛牌交易為主。

　　風險提示：中國碳市場相關政策推出不及預期，歐盟碳關稅等政策存在不確定性，可持續(xù)投資存在風險。