在當前低利率環境下，保險資金作為耐心資本，對ESG投資關注度逐漸提升。特別是在做好“五篇大文章”要求下，保險行業加快了對綠色金融的探索進程。

　　在行業普遍關注下，ESG投資對保險資金實際投資當中的貢獻到底是“政策紅利”還是盈利驅動，引發業內廣泛討論。近日，中再資產管理股份有限公司黨委委員、副總經理褚文勝在接受中國證券報記者專訪時表示，適當合理運用ESG策略有望給長期投資提供超額收益，并起到幫助規避風險的作用。未來應考慮建設具有中國特色的ESG評價體系，將企業的公共價值納入其中。

　　能帶來跨周期收益

　　當下，保險資金參與ESG投資的必要性已形成廣泛共識。隨著我國經濟發展的結構逐步從房地產、傳統基建為代表的重資產產業鏈向以科技、清潔能源等為代表的“專精特新”產業優化，保險資金將ESG理念融入投資當中，也成為了順應經濟高質量發展的應有之義。

　　自2022年原銀保監會發布《銀行業保險業綠色金融指引》后，保險行業對綠色金融的工作即開始了全局性建設。2024年，金融監管總局發布《關于推動綠色保險高質量發展的指導意見》，提出了綠色保險到2027年、2030年的階段性發展目標。近日發布的《2023中國保險業社會責任報告》顯示，保險業將ESG理念融入到管理與服務、投資與運營之中。2023年，66家機構建立了ESG管理制度。

　　“保險資金參與包括綠色金融在內的ESG業務布局有望進入提升期。”褚文勝向記者介紹，保險資管機構通過投資綠色低碳相關的金融產品，貫穿產業發展的多個階段，在一二級市場、股債權投資、投融資雙向服務等多個維度，注入投研資源和資金支持。“比如，針對綠色基礎設施的融資，非標債權融資是較為合適的工具；對于清潔能源技術處于初步應用及產業孵化階段的融資，則需要股權類資金參與；對于相對成熟的階段，則以股票、公募基金、可轉換債券等為代表的二級市場金融工具能夠提供更為高效、精準的定價和支持。”

　　那么對于險資而言，當下進行ESG投資是“政策驅動”因素更多，還是出于ESG能帶來超額收益？對此，褚文勝表示，公司針對ESG策略進行了系列深度研究，成果顯示，隨著投資時限變長，ESG因子具備增強組合收益、平抑波動的能力。

　　褚文勝介紹，公司研究團隊根據Wind ESG的評分差異，按照評級從AAA到CCC進行分組，選擇2018年至2023年共六年的樣本區間，以近兩年的平均收益率、年化波動率和夏普比率三個維度進行了研究。研究發現，從統計層面，僅僅依靠ESG評分和披露信息對我國權益類資產進行投資，在收益增強和夏普比率改善層面是不足的，但是ESG信息可以有效幫助規避風險：ESG評級越高，股價波動率越低，從而投資風險相對更低。

　　“此外，我們研究發現，從時間維度上看，ESG因子是時間的朋友，這與保險資金的長期投資價值取向不謀而合。”褚文勝說，如果將ESG投資按照時間維度劃分為1-2年的短期投資和3-5年的中期投資可以觀察到，在短期內，ESG投資組合隨著A股市場總體周期波動明顯。然而，當時間維度拉長時，ESG投資具備獲取超額收益的能力。

　　仍需爬坡過坎

　　褚文勝表示，按照近年保險資金運用月均8%-10%的同比增速比較，綠色及ESG投資在占比和增速上還需持續發力。但是，從實踐層面，鑒于國內綠色金融特別是綠色投資市場處于初級發展階段，綠色投資面臨利率下行、隨市場狀態波動大、市場缺乏可靠的ESG評級及投資數據、可投的金融產品供給不足等行業普遍遇到的問題。綠色金融相關的項目往往社會效益屬性更強，其盈利情況和未來收益預期，在和保險資金相關投資要求的契合度上還需磨合。

　　從評價標準來看，ESG評價方法仍未達成統一共識，各類國際組織發布的相關標準在環境、社會責任、公司治理三個維度的考量也各有側重。“當前國外的ESG評價體系在實質性議題的選擇上更契合海外企業。比如，發達國家企業在碳排放計量的基礎設施建設上領先于新興市場企業，國外ESG評級在碳排放議題設置的指標數量會更多。這類情況在員工待遇、產品責任、廢棄物等議題上也同樣存在。這一套評價體系對于發展中國家的包容性是不足的。”

　　此外，國內各類主體踐行ESG的具體行為準則不完全一致，企業在ESG信息披露的豐富程度、可比性、可靠性等方面還需進一步提高。

　　值得注意的是，在ESG三個因子中，環境（E）因子是在資管機構投資理念的納入中最領先的一個。“大家對環境的投資標準更為統一，政策推動減碳目標也更為明確。在社會責任（S）和公司治理（G）方面，不同行業則存在較大的差異性和主觀性，因此對于險資而言，對S和G在投資過程中的考慮因素也更為主觀。”

　　構建中國特色評價體系

　　展望ESG發展的未來，褚文勝認為，應構建具有中國特色ESG評價體系。由于我國的產業發展特征、市場體制機制、上市主體的可持續發展能力與成熟經濟體存在差異，在環境、社會、公司治理三個因素的關注點上也應具有中國特色。“中國特色定價體系下的ESG標準應該更具包容性，涉及糧食、能源等國計民生的重大安全領域，以及能夠朝著促進環境友好方向走的能源改善類企業，都應該在中國特色ESG評價體系中予以體現。”

　　比如，在社會責任方面，不僅關注企業效益和安全、員工福利，還應包括共同富裕等宏觀任務，與鄉村振興、自主安全、反壟斷等重大社會議題相呼應。因此，這部分可重點關注能夠將社會責任轉化為競爭“護城河”優勢的公司，如公用事業、能源等領域龍頭企業。

　　在此基礎上，若要鼓勵更多保險資金參與ESG投資，決策層、行業協會可考慮提供更多優惠政策支持。

　　“ESG相關項目往往社會效益屬性更強，其盈利情況和未來收益預期，與保險資金相關投資要求的契合度有待提高。”褚文勝表示，監管層面可考慮在償付能力、考核評價、統計監測等方面給予政策支持，行業自律協會可考慮構建基于中國特色的綠色投資標準，將對綠色投資有邊際改善的動態標準納入。

　　此外，ESG生態圈仍需持續擴容，在政策引領下，充分調動企業、金融機構、第三方服務機構、科研機構積極性，探索建立數據共建共享機制，豐富ESG實踐場景，最終形成良性循環。

　　從中再資產的實踐來看，褚文勝介紹，總體上，中再資產已構建起從研究到資產配置、固定收益、權益資產、另類資產和金融產品等領域的綠色金融圖譜，對有利于改善環境和減少碳排放的領域、項目投入資金。從長遠看，ESG投資建設是一項系統性工程，投資低碳、清潔能源的具體實踐只是起步，需要久久為功加以建設。

　　“ESG作為一種理念，涉及保險資產端和負債端的方方面面。真正有效推進ESG發展理念落地，機構需要對公司治理、投資運作、風險管理，包括數字化建設、信息披露等都要做進一步優化和改造，從而將戰略管理理念、投研理念與ESG理念真正融合優化，實現企業經營效益、社會效益和生態效益的三贏。”褚文勝表示。