國內碳排放交易市場:試點即將結束,分割試點向統一推廣轉折,為節能減排類企業帶來機會。目前我國在七個地區開展的碳排放交易試點工作(北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東、深圳),即將在2015 年結束。11 月5 日,國家發改委發布《國家應對氣候變化規劃(2014-2020 年)》,明確提出:深化碳排放權交易試點、加快建立全國碳排放交易市場。這標志著碳排放交易將以國家層面的政策進行推廣,目前各地分割試點的市場,終將合并為全國統一的碳交易市場。我們認為,這種變化,將為節能減排類企業帶來增收增利的機遇。

　　現階段市場:高耗能進場,節能減排等待。目前的碳排放交易市場,完全是高耗能企業之間的配額交易。節能減排類企業的減排效果,理論上可以通過申請“核證自愿減排量”(ccer)進入場內交易。但由于發改委審批的進程,預計試點期結束之前,僅有極少量CCER能夠進場交易。因此現階段的碳排放交易,僅能拉動高耗能企業的節能設備、工程類需求。

　　節能減排類企業終將進場,有望普遍增收增利。目前各地試點的交易規則均為CCER 進場交易預留了空間,但由于審批備案滯后,造成CCER“零供應”。參考目前發改委網站公示的方法學文件,以及申請審定、備案的行業,一旦“十三五”放開CCER 交易,我們認為幾乎所有節能減排行業,包括余熱利用、生物質利用、風電、水電、光伏等,將普遍獲益。獲益彈性受到未來CCER 價格,自身經營狀況等多因素影響;

　　環保類公司普遍受益,純正生物質發電標的彈性最大。我們假設CCER 價格維持20 元/噸,成本10 元/噸,各環保上市公司下屬項目完全取得減排量備案,并在交易所出售。以2013 年業績為基數,天壕節能、易世達、凱迪電力、迪森股份、長青集團的收入彈性在0.8%~6.5%之間,普遍較小。但凈利潤彈性差異較大,凱迪電力高達29%,主要原因是公司2013 年生物質發電業務盈利狀況一般。預計隨著公司盈利能力改善,業績彈性也將下降。未來,若“十三五”全國碳交易市場最終建成,并引入期貨交易,則深圳能源(參股深圳排放權交易所10%股權)、中電遠達(持有先融期貨32%股權)將從中受益。