中信證券發布研究報告稱，2023年2月9日，歐洲通過碳關稅政策，要求進口或出口的高碳產品繳納或退還相應的稅費或碳配額，2023年10月1日-2025年12月31日為過渡期，所涉及的行業范圍是鋼鐵、水泥、化肥、電力、鋁、氫等6大行業的直接排放，2026年1月1日后為正式執行期，可能會拓展到其他行業，包括有機化工、塑料行業等。建議順勢而為，重點關注原料、過程、產品低碳化的化工企業：1)合成生物學企業;2)綠氫耦合煤化工技術;3)核能耦合熱化學制氫技術;4)看好廢塑料綜合利用領域新技術突破。

中信證券主要觀點如下：

歐洲通過碳關稅政策，要求進口或出口的高碳產品繳納或退還相應的稅費或碳配額。

北京時間2月9日晚上7:00左右，歐洲議會環境、公共衛生和食品安全委員會(ENVI)正式通過了歐洲碳邊界調整機制(Carbon Border Adjustment Mechanism，簡稱CBAM)協議，具體生效日期為今年2023 年 10 月 1 日。

歐盟碳邊境調節機制也被稱作碳關稅或碳邊境調節稅，主要通過要求進口商支付進口到歐盟的進口產品其生產地和歐盟ETS碳價的差額，以確保進口產品與本土產品承擔相同的碳排放成本，降低由于免費配額減少導致的碳泄漏風險。

2023年10月1日-2025年12月31日為過渡期，主要上報進口產品溫室氣體排放，不實際支付;2026年1月1日后為正式執行期，進口主體需要上報進口商品前一年的進口數量和溫室氣體排放;2026-2034年期間，進口主體可以通過歐盟碳交易系統(EU ETS)的免費配額部分覆蓋CBAM相關產品排放量，2034年后免費配額將取消。

CBAM過渡期所涉及的行業范圍是鋼鐵、水泥、化肥、電力、鋁、氫等6大行業的直接排放，以及特定條件下的間接排放、某些前體以及一些下游產品，例如螺釘和螺栓以及類似的物品鐵或鋼;正式執行后，可能會拓展到其他行業，包括有機化合物，也可能包括間接排放和更多的下游產品;最終目標是到2030年覆蓋所有EU ETS覆蓋的行業和部門。

過渡期CBAM主要影響化肥行業，過渡期結束后或拓展至有機化工、塑料行業。

根據wind數據，當前我國對歐盟化肥出口金額僅占我國對歐盟整體出口的0.06%，占我國整體化肥行業出口的2.8%，過渡期CBAM主要影響化肥行業，但預計影響有限;

當前我國對歐盟出口有機化工和塑料金額分別占我國對歐盟整體出口的3.69%和2.74%，其中我國對歐盟出口有機化工占我國整體有機化工出口的20.36%，我國對歐盟出口塑料占我國整體塑料出口的10.72%，過渡期結束后，CBAM或拓展至有機化工、塑料行業。

根據wind數據，我國化工行業碳排放占比全國總碳排放為4.3%，從細分部門看，石油加工及煉焦2.17%、化學原料和制品占比2.07%、化學纖維占比0.05%以及橡膠塑料制品0.03%，影響相對可控。

原料、過程、產品低碳化的企業長期競爭力將明顯提升。

從短期視角看，國內化工企業可以加強與免費配額量多或化工品用量大的歐洲進口商合作，可提供的免費配額越多，短期成本轉移影響越小。

從長期視角看，在碳中和的政治和政策導向下，化工企業需要持續比較短期低碳技術設備成本投入和長期社會碳成本增加之間的關系，低碳技術運用好、企業低碳經營模式成熟的企業長期競爭力將明顯提升，主要體現在：

1)原料低碳化：基礎原料中煤炭轉向油氣，以電力為原料的將綠電比例提高;

2)過程低碳化：裝置節能、自備電節能、外購電低碳化;

3)產品低碳化：傳統高碳產品減產轉向低碳化，大力發展和新能源相關等新興產品支撐社會低碳化轉型。

投資策略：順勢而為，重點關注原料、過程、產品低碳化的化工企業

1)生物基材料的二氧化碳排放量大幅下降，成本優勢有望進一步放大，關注合成生物學行業。

2)綠氫耦合有望成為“雙碳”階段下，以煤化工為代表的大型化工企業的重要競爭力。

3)核能耦合熱化學制氫技術，有望為沿海地區綠氫生產提出新的解決方案：核能耦合熱化學制氫技術也有望成為新的綠氫制備方案，可利用高溫氣冷堆提供的熱源，通過碘硫循環工藝制氫。

4)看好廢塑料綜合利用領域新技術突破：根據歐洲塑料制造商協會發布的數據，全球塑料產量和消費量將持續增長，2020年產量為3.67億噸，人均消費量46公斤，預計到2050年，塑料產量將達到11億噸,廢塑料填埋或回收問題亟待解決。

風險因素：

政策執行低于預期;政策出現新的變化;技術進步不及預期。