報告摘要：

    　背景：歐盟發布新循環經濟行動計劃，助力碳中和，構建更有競爭力產業。2019 年12 月11 日，歐盟委員會發布歐洲綠色新政，新政以2050 年實現氣候中和為核心目標，作為其中的重要組成部分，2020 年3 月11 日新《循環經濟行動計劃》（CEAP）正式發布，強調產品全生命周期可持續性。CEAP可降低碳排放，同時降低歐盟對進口資源依賴強度，創造新的商業機會，構建歐盟更有競爭力的產業。

    　政策要點：新版循環經濟行動計劃重點關注產品全生命周期的可持續性。CEAP 主要包括35 項行動，重點內容包括1）構建產品設計、制造及消費環節的可持續產品政策框架，是新版《循環經濟行動計劃》的核心內容，包括在產品設計階段，從源頭提高可持續性；制造階段：制定企業行為規范，企業做出“綠色聲明”+供應鏈盡職調查；消費階段：充分授權消費者，建立新的“維修權”+“產品數字護照”，同時推動政府強制性綠色公共采購（GPP），利用政府的強大購買力帶動歐盟經濟綠色轉型。2）確定七個關鍵領域：電子產品和信息通信技術，電池和汽車，包裝，塑料，紡織品，建筑物，食物、水和養分。3）廢物減量增值：2030 年不可回收垃圾減半，明確產品再生料最低含量，具體措施包括加強廢棄物管理、關注再生原料中的有害物質、明確產品再生料的含量要求以及解決歐盟廢物出口問題。

    　最新進展：2022 年12 月9 日《電池法規》基本敲定，碳足跡核查、最低再生料使用率及回收目標等措施將直接影響我國相關產品出口?！峨姵胤ㄒ帯肥菤W盟首次對產品全生命周期進行循環經濟立法，它將取代2006 年的《電池指令》。核心內容可總結為針對電池產業全生命周期的13 項措施，其中碳足跡核查分為三步走：強制披露碳足跡（預計2024 年7月1 實施）、碳足跡性能分級（預計2025年7 月實施）、設定最大碳足跡限值（預計2027 年1 月實施）。法規同時對電池使用再生材料設置最低門檻：鈷16%、鉛85%、鋰6%、鎳6%，鼓勵再生料使用。這些措施將直接影響我國電池出口，以我國鋰電池出口為例，2021 年前十大出口地區中，歐盟國家出口金額占比30%，未來若我國出口電池不能滿足碳足跡及再生料使用率等要求，將難以出口歐盟。此外，伴隨其他方案也逐步落地，預計到2024 年底，歐盟將編織成一張循環經濟“規則網”，覆蓋歐盟市場上銷售的幾乎所有產品，形成歐盟市場的準入綠色門檻。

    　影響：CEAP 結合CBAM 等共同構成歐盟綠色壁壘，倒逼我國產業升級，推動循環經濟及綠電加速發展。2022 年12 月18 日，碳關稅（CBAM）及歐盟碳市場改革方案正式達成協議。CBAM 關注初級產品的碳排放，將影響特定初級產品的出歐貿易成本，CEAP 關注復雜產品全生命周期的可持續性，帶來的是“附條件的市場準入”，二者共同構成歐盟“綠色貿易壁壘”。此外，2022 年12 月7日，美國正式向歐盟委員會提交議案，推動建立“綠鋼俱樂部”等多邊貿易協同措施。伴隨上述綠色貿易壁壘逐步成形，將倒逼我國產業升級，同時也將推動我國循環經濟及綠電行業高速發展。

    　投資分析意見：建議關注循環經濟龍頭企業及綠電運營商。歐盟擬在2024 年前建立覆蓋幾乎所有產品的循環經濟“規則網”，倒逼國內產業升級，一方面將推動企業提高再生原料使用率，降低資源依賴，另一方面將推動企業提高綠電使用量，降低碳足跡。綜上，國內循環經濟龍頭及綠電運營商將直接受益。建議關注循環經濟龍頭：1）格林美：城市礦山開采+新能源材料雙軌驅動龍頭；2）天奇股份：深耕汽車產業鏈，鋰電回收技術+渠道優勢凸顯；3）旺能環境：垃圾焚燒主業穩健發展，鋰電回收加速放量；4）怡球資源：再生鋁絕對龍頭，海外渠道及產能優勢顯著。5）高能環境：危廢資源化龍頭，產能有望突破100 萬噸/年；6）浙富控股：危廢戰略明確，規模及技術優勢明顯；7）英科再生：創新打通塑料循環利用產業鏈，未來將不斷拓展塑料再生品類。同時推薦綠電運營商龍源電力、三峽能源、林洋能源，建議關注廣宇發展、晶科科技。

    　風險提示：CEAP 涉及多項產品新規，目前多數法規尚未落地，具體政策細節仍存在不確定性。我國循環技術發展緩慢或進展緩慢，無法應對產品“綠色標準”。