清華大學國家金融研究院綠色金融研究中心ESG與可持續投融資課題組撰寫的最新研究報告——《煤炭開采、燃煤發電、鋼鐵行業上市公司碳排放現狀和轉型分析》（以下簡稱《報告》）近期在清華五道口金融支持行業低碳轉型論壇正式發布。

《報告》結合三個行業內具有代表性的上市公司進行案例研究，整理并分析企業和行業的碳排放現狀，識別企業的可持續活動，基于最新趨勢評估企業信息披露現狀。《報告》從企業應對碳達峰碳中和目標的轉型路徑進行分析，探索企業低碳轉型的未來趨勢，并從企業、金融機構的角度，提出相關建議。

《報告》共分為五個部分。

第一部分：高碳行業上市公司的碳排放總量計算與分析

對于燃煤發電企業，《報告》應用供電煤耗、排放系數和發電量計算碳排放。計算所得碳排放數據與企業公布的數據差距較小。在燃煤發電企業樣本中，企業單位收入碳排放在行業中有較大差異，但單位排放均呈現持平或下降趨勢。

對于煤炭開采企業，《報告》應用綜合能耗與排放因子計算碳排放。因信息披露不足使用近似替代數據，計算所得值與企業排放公布值有一定差異。煤炭開采行業整體能耗信息披露相對缺乏，行業整體碳排放信息披露水平仍有較大提升空間。

對于鋼鐵行業，《報告》主要應用噸鋼能耗與排放因子進行計算。因披露的信息顆粒度較粗，計算時使用近似替代數據，計算所得值與企業公布值有一定差異。鋼鐵行業的碳排放計算有明顯的行業特征，復雜的生產工藝和豐富的產品門類，使得基于公開信息估算的排放值有一定誤差。鋼鐵行業上市公司的噸鋼二氧化碳排放低于全球平均水平，噸鋼能耗及各工序能耗都呈現逐漸下降趨勢。

第二部分：中歐《可持續金融共同分類目錄》的應用與企業綠色收入的計算

國際金融市場對于可持續的金融產品有了越來越明確的要求。中國作為主要牽頭方發布的IPSF《可持續金融共同分類目錄》具備國際可比性和兼容性，為中國企業進行相關信息披露提供了信息基礎。

《報告》中應用該目錄對鋼鐵行業的可持續經濟活動進行了識別，在定義“綠色收入”之后，進一步計算了企業的綠色收入占比。

鋼鐵企業因不同的生產工藝和產品導致各企業的綠色收入占比在行業內存在較大差異。信息披露的進一步完善，有助于企業綠色收入的識別，從而獲得更多國際融資機會。

綠色收入作為識別企業可持續活動的價值指標，將有助于銀行對企業的環境風險進行全面動態的管理和評估，也有助于投資機構進一步了解行業內不同企業的綠色轉型潛力，評估企業未來現金流和投資價值。

第三部分：企業信息披露趨勢及ISSB要求下企業的信息披露現狀

近年來，國際和國內監管機構均加強了企業可持續信息的披露。在第 26 屆聯合國氣候變化大會上，國際財務報告準則基金會（IFRS）宣布成立國際可持續發展準則理事會（ISSB）來制定一套高質量的可持續發展信息披露標準方案。盡管目前該方案在短期內不會對國內上市公司產生直接影響，但是ISSB的要求向市場釋放了明確信號：未來，全球市場可持續信息披露標準將會趨同和統一。

《報告》參照ISSB可持續信息披露方案征求意見稿的要求，對鋼鐵行業進行企業信息披露表現進行評價。研究發現，頭部鋼鐵企業的信息披露較全面。對于國內市場關注度高的問題和指標，大部分的企業均有披露，而部分指標的披露在企業加強對指標的認知之后可進一步改善。通過提升對可持續發展的全面認識并加強相關指引，行業的整體信息披露的全面性可進一步得到提升。

第四部分：高碳行業企業的轉型路徑

煤炭開采及燃煤發電企業的轉型，受到保供、環保、低碳、控煤等多方面的約束。當前，中國經濟正由高速發展階段轉向高質量發展階段，未來對能源需求依然強勁。《報告》指出，行業需要在保供、增效的政策指引下，努力通過減碳實現可持續發展目標。對企業來說，要在穩定能源供應的前提下，立足于自身特色和優勢資源，積極探索和拓寬轉型路徑，不斷完善企業創新鏈、建強企業產業鏈、優化企業生態鏈。

針對鋼鐵企業的低碳轉型路徑，鋼鐵企業應在控制產能的基礎上，布局短期和長期發展目標和轉型路徑。短期來看，要注重調整能源結構和節能技術的應用，并通過智能管控提升能源利用效率和生產效率。長期來看，要重點發展鋼化聯產、碳捕集利用和封存等先進技術。

對于高碳排放企業的低碳轉型，企業應在“1+N”政策體系的指引下，從三個方面制定各自的減碳目標和實施戰略。一要加強企業的碳核算能力和對可持續活動的識別能力。二要加強信息披露方面，具體包括：遵循指引進行披露；豐富碳排放相關信息；加強可持續經濟活動和先進技術投資的披露；注重信息披露質量，平衡信息安全和信息披露。三要積極開展與金融機構的合作，充分利用綠色金融和轉型金融的相關工具，助力企業獲得更多的融資和發展機會。

第五部分：金融機構支持高碳行業轉型的建議

《報告》認為，高碳行業的低碳轉型發展，對金融機構來說既是挑戰也是機遇。推進高碳排行業低碳發展和轉型，除了企業需要提高自身轉型意識，制定科學合理的轉型目標策略以外，還需要金融機構的協同支持。煤炭開采、燃煤發電、鋼鐵行業的體量巨大，轉型發展需要大量的資金支持。

《報告》建議：

第一，金融機構可以通過關注企業的碳排放現狀、轉型目標和規劃以及可持續活動等信息，判斷企業的低碳轉型風險和收益，評估企業未來的估值變化和投資機會。

第二，金融機構應主動引導企業制定轉型計劃，幫助企業進行轉型能力建設；同時，助力企業提高轉型活動的透明度，降低外部機構識別企業轉型活動的成本。

第三，金融機構應豐富轉型金融工具。目前轉型金融工具以債務型融資工具為主，還可以設計和發展股權類融資工具、保險類融資工具等。同時，金融工具的定價應與企業的轉型業績掛鉤，并滿足披露要求。