ESG理念在私募股權投資中的應用包括兩個層面：一是投資者（LP）對私募股權基金進行配置資產時，將ESG作為考核因素。二是私募股權基金在對企業進行投資時將ESG作為投資決策的重要因素，并在企業自身管理運營和對被投企業的管理中將ESG貫穿至發展的各個方面和階段。

　　LP對ESG的重視程度在不斷提升和迭新。全球長期資本在PE投資過程中對ESG政策和評估的整合范圍和深度不斷加強，將ESG因素納入投資決策和流程是大勢所趨。

　　從基金管理人（GP）的角度出發，了解潛在募資對象的ESG政策，對于吸引該類型投資者投資具有重要意義。

　　根據亞洲基礎設施投資銀行(下稱“亞投行”)官網資料，亞投行于2020年12月承諾出資君聯資本管理的健康科技美元基金, 并于今年9月23日通過了對Sinovation Disrupt Fund出資的項目審核。亞投行認為這兩支基金的ESG政策與亞投行環境和社會政策（ESP）以及環境和社會標準（ESSs）相適用，可以使基金致力于實施可持續發展、社會責任投資和綠色金融。基金將進一步完善ESG管理體系，根據亞投行的環境和社會負面清單（ESEL）篩選潛在投資對象，進行ES盡職調查，監測和報告被投資公司在其經營管轄區內遵守適用ES監管要求的情況，并承諾對參與管理體系實施的員工進行培訓。亞投行要求基金建立外部溝通機制（ECM），定期披露投資情況，建立適當的子項目申訴補償機制（GRM）。亞投行將定期審查和驗證基金對子項目的ES篩選、分類和盡職調查，要求基金提交年度ES監測報告說明其投資的ES績效。亞投行會定期監測基金的活動，包括訪問選定的子項目。

　　管理著超過160萬加州公務員福利資金、管理資產規模超過3500億美元的加州公務員退休基金（California Public Employees Retirement System， “CalPERS”)，約9％的投資屬于私募股權基金投資。CalPERS的ESG政策體現為一系列被稱為“投資信念（Investment Faith）”的原則，該原則將CalPERS的ESG融入了私募股權基金投資的每一個階段。 CalPERS運用篩選工具對標的私募股權基金及相關基金管理公司進行全面評估并產生一個總體評估分數，決定是否需要做更深入具體的盡職調查，其中一個重要因素就是GP的ESG政策。一旦該投資審核通過，CalPERS會嘗試與管理公司簽署附屬協議（“Side Letter”），要求管理公司將ESG因素納入該私募股權基金的投資決策流程，并定期向基金投資者報告相關進展情況。在完成對標的基金的投資之后，CalPERS以多種方式監控私募股權基金投資中ESG政策的落實和相關事宜。對于其PE投資組合中前10大標的基金，CalPERS會在每支基金的咨詢委員會（Advisory Committee）年度會議或其他類似會議上就ESG相關問題向標的基金的管理公司展開詢問和調查，包括確認該等管理公司識別ESG風險和投資機會的流程、可能會影響相關被投企業價值的ESG相關實質問題、以及ESG相關的訴訟。對于以其他方式開展的私募股權基金投資，CalPERS會通過定期會議識別并記錄與ESG相關的問題。最后，CalPERS將每年審查其所投資的私募股權基金發布的ESG報告。

　　加拿大養老基金投資公司（Canada Public Pension Investment Board，“CPPIB”）負責管理加拿大退休金計劃的資產。CPPIB認為“長期來看，能夠有效管理ESG因素的機構更有可能創造和產生持續的價值”，因此CPPIB已將ESG評估整合到其所有層級的投資決策中。此外，CPPIB還專門設置了內部可持續投資團隊（In-house Sustainable Investing Group）和可持續投資委員會（Sustainable Investing Committee），對前述整合過程提供相應支持并進行監督。

　　安大略教師養老基金（Ontario Teacher’s Pension Plan，“OTPP”）是加拿大最大的單一職業養老金計劃，為超過32萬名在職和退休教師管理著逾1900億美元的資產，其中超過15％投資于私募股權資產。OTPP致力于將ESG政策整合到其投資的所有階段以及所有資產類別中，并建立“五大責任投資原則”。 OTPP致力于不斷評估當前和新興的ESG風險。這種持續評估包括與基金管理公司的公開溝通，以及不時聘請專家顧問和運用數據庫對OTPP潛在的ESG因素進行分析。

　　瑞典國家養老金AP6，哈佛資產管理公司(Harvard Management Company) 以及英國最大的私人養老金(USS Investment Management)等長期資本在 ESG整合方面均具有領先實踐和經驗。巴克萊銀行的投行部門公布，“擴大ESG在巴克萊研究中的覆蓋面”。巴克萊匯聚多家外部ESG評級，綜合得出一套自身評價指標體系。對ESG因子的考量將會出現在巴克萊的所有投資中。

　　ESG投資的核心理念是“可持續發展投資”，鼓勵長期投資，而中國VC/PE行業的很大一部分資金來源于個人投資者，期限較短。隨著長期資本進入VC/PE領域和政策引導，中國的長期資本（銀行、保險以及盛世投資、星界資本等市場化FOFs已經開啟探索之路）應先導、先試、先行，有意識地引導GP遵循ESG投資理念，改善ESG投資行為，從資金功能屬性上加強對ESG的引導。

　　ESG也應納入到VC/PE機構自身經營管理和募投管退全生命周期，以及引導被投資項目踐行ESG政策。VC/PE機構可能在以下方面加強ESG實踐：

　　在企業自身經營管理中，VC/PE機構將開展自身的碳排查工作，強化員工低碳意識，制定節能節水和綠色采購政策，加快推進低碳化運營；加大在人才培養、員工福利待遇的投入，關注董事會和員工多樣性；加大公益教育、科學創新、扶危濟困等公益慈善領域的投入，鼓勵和倡導員工積極投身公益事業；倡導反腐和反賄賂，倡導并踐行同業公平競爭，完善企業內部管理制度和溝通機制，實現納稅透明等。

　　在募集資金過程中，VC/PE機構將在履行國家法律法規，嚴格執行各項制度流程的基礎上，增強基于ESG投資理念的投資者調研，在進行基金募集初級階段以ESG投資理念作為重要的標準，對LP進行遴選，剔除不符合ESG投資理念的LP，為投資人和公司長遠利益保駕護航。

　　在項目篩選階段， VC/PE機構將充分結合價值投資和社會責任投資理念。投資團隊根據所關注的細分領域，甄選ESG投資的具體行業機會，建立ESG投資的知識圖譜，挖掘出最具增長潛力的細分賽道，為長期的產業浪潮崛起機會做好準備。在項目盡調過程中，把項目是否遵循ESG發展理念作為篩選的重要標準，提前“排雷”，避免隨著項目發展潛在的政策系統性風險。

　　在企業管理賦能中，VC/PE機構將致力于改善投資企業的公司治理結構，促使投資企業遵守國家有關法律，依法納稅，保障勞動者的合法權益，建立嚴格的反商業賄賂制度，公平參與市場競爭，保護環境，制定完善的碳排放政策，促進產業升級和產業結構調整。

　　建立完善的ESG投資策略、投資政策、考核體系是一件系統龐大的工程，絕非一朝一夕的事情。私募股權投資基金應將ESG理念深入到血液和骨髓，為被投企業賦能，為LP增值，為國家實現高質量發展助力，為全球的可持續發展貢獻力量。

　　作者為德同資本高級副總裁