官方的講，碳金融一般指為滿足低碳發(fā)展需求，在碳交易體系下，利用、優(yōu)化和創(chuàng)建金融工具進行碳資產(chǎn)交易活動，實現(xiàn)市場最優(yōu)配置和效率。簡單來說，就是借助碳的各種衍生形式開展金融活動。碳金融有狹義和廣義之分。狹義的碳金融，指企業(yè)間就政府分配的溫室氣體排放權(quán)進行市場交易所產(chǎn)生的交易及相關(guān)金融活動；廣義的碳金融，泛指服務(wù)于限制碳排放的所有金融活動，既包括碳排放權(quán)配額及其金融衍生品交易，也包括基于碳減排的直接投融資活動以及相關(guān)金融中介等服務(wù)。

2017年中國碳市場如期官宣啟動，但力度、范圍、實踐等都與預(yù)想相去甚遠(yuǎn)。國家主管領(lǐng)導(dǎo)后也多次強調(diào)了碳金融市場的定位，碳金融及其衍生品實質(zhì)上是被戰(zhàn)略性暫時性的擱淺，碳金融市場這幾年已然沒有了前些年的炙手可熱，一個原因是全國碳市場的啟動大不如預(yù)期，參與者有的離場；二是幾大試點地區(qū)的碳交易已經(jīng)被各地機構(gòu)多多少少的寡頭壟斷，這些寡頭在試點地區(qū)或許賺的盆滿缽滿，但都悶聲發(fā)大財，比較低調(diào)罷了。而瞄著全國碳金融市場的機構(gòu)卻巧婦難為無米之炊，在一片黯淡中艱難維持著著生存而已。

本篇主要是介紹一下目前官方及相關(guān)機構(gòu)提到過的碳金融工具，碳金融工具包括頂層設(shè)計和碳交易規(guī)則體系下的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，也包括基于該體系下交易市場，融資市場和支持服務(wù)市場以及與各市場相配套的產(chǎn)品及工具。大體上分為交易類的工具、融資類的工具以及一些支持性的工具等。筆者希望當(dāng)全國碳金融市場如火如荼之際，這些工具可以發(fā)揮其效用，同時起到拋磚引玉的作用，引領(lǐng)更多更好的金融產(chǎn)品被設(shè)計和運用起來，促進我國低碳事業(yè)發(fā)展，帶動碳交易市場繁榮。

一、交易類工具

1 碳排放配額

碳排放配額是政府基于總量控制原則，依據(jù)配額分配方法，免費或有償分配給重點排放單位的排放權(quán)益標(biāo)的，屬于重點排放單位的資產(chǎn)。重點排放單位需每年需提交與上年度確認(rèn)排放量等量的排放配額用于清繳履約。

配額交易是目前試點地區(qū)幾年來交易量最大最活躍的品種，這是碳市場的硬通貨。

2 ccer（中國核證自愿減排量）

CCER是由中國境內(nèi)的碳減排項目經(jīng)政府批準(zhǔn)備案后所產(chǎn)生的自愿減排量，重點排放單位可使用符合要求的一定比例CCER來一同完成清繳履約，交易完成后在國家登記簿中予以注銷。

CCER是官方認(rèn)可的最具有可行性的交易標(biāo)的，是配額市場的補充。沒有核證減排量交易的碳市場實質(zhì)上不算完整的碳市場，核證減排量是全球碳市場時期發(fā)展中國家的入場券，中國的碳市場基礎(chǔ)就是靠著參與全球CER交易建立起來的。

3 碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳掉期、碳期權(quán)

碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳掉期、碳期權(quán)這幾個工具是官方文件里曾經(jīng)提到過的，只是英雄無用武之地。期貨市場實際上是碳交易成交量以及成交額的主要戰(zhàn)場。現(xiàn)貨市場畢竟太傳統(tǒng)交易戰(zhàn)線太長，期貨交易中除了套期保值的，更多的是投機交易者，這些投機商極大的推動了交易量及交易額，全球碳市場中至少有80%以上的交易額是期貨市場貢獻(xiàn)的。

遠(yuǎn)期交易是指買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期合同，規(guī)定在未來某一時期進行交易的一種交易方式。遠(yuǎn)期交易可以幫助控排企業(yè)提前鎖定未來的碳成本或碳收益，具有一定的信用風(fēng)險，但整體上可控可操作性也較強。歷史的角度來看，期貨市場就是從遠(yuǎn)期市場發(fā)展規(guī)范而來的。遠(yuǎn)期交易產(chǎn)品網(wǎng)上查詢提到2016年在湖北碳排放權(quán)交易所推出過。

期貨交易指由交易所統(tǒng)一制定的，在將來某一特定時間地點交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨的標(biāo)準(zhǔn)化極大的減少了參與多方的信用風(fēng)險，而且輔之以杠桿交易，使得四兩撥千斤成為可能，因此期貨市場在我國建立初期就得到了野蠻生長，短短時間發(fā)展到了幾百家，也出現(xiàn)了各種交易亂象與問題，國家最后大刀闊斧取締合并，最終只保留了現(xiàn)在的三大商品期貨交易所以及后來新設(shè)的金融期貨交易所。回到碳市場的期貨交易，對于擁有配額的企業(yè)來說，如果配額市場和CCER市場期貨交易上線，躺著就可以賺用CCER替代履約的那部分排放量的價差，也可以更頻繁的根據(jù)自身實際排放情況在期貨市場鎖定收益。碳市場的期貨品種最終花落哪家交易所，應(yīng)該又是一出爭奪大戰(zhàn)。

掉期交易書面指的是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式，掉期交易有助于規(guī)避碳配額和CCER間的價格波動風(fēng)險。比如雙方根據(jù)自身的需求，約定某年某月的某個節(jié)點，甲用1萬噸的配額換乙2萬噸的CCER，然后甲乙雙方就可以規(guī)避配額價格和CCER價格的漲跌風(fēng)險影響了。掉期交易網(wǎng)上查詢提到說我國首筆碳排放權(quán)場外掉期合約2015年由交易雙方北京京能源創(chuàng)碳資產(chǎn)管理有限公司、中信證券股份有限公司以“非標(biāo)準(zhǔn)化書面合同”形式開展，并委托北京環(huán)境交易所負(fù)責(zé)保證金監(jiān)管與合約清算。

期權(quán)交易指買賣雙方自行簽訂期權(quán)合同，買方向賣方支付一定期權(quán)費用，擁有在未來某個特定時期以事先約定好的價格向賣方購買或出售一定數(shù)額配額等標(biāo)的的權(quán)利。作用和遠(yuǎn)期交易類似，期權(quán)持有者到期擁有選擇執(zhí)行期權(quán)和放棄執(zhí)行的權(quán)利，而期權(quán)出售者則到期有履行的義務(wù)。

再其他的還有諸如碳資產(chǎn)證券化和指數(shù)化產(chǎn)品等，可以理解為和碳市場掛鉤的債券交易，指數(shù)交易等等，后面有機會專門再講。

二、融資類工具

1 碳債券

碳債券目前一般指企業(yè)為籌措低碳項目建設(shè)或維護資金向投資者發(fā)行的與碳資產(chǎn)（CCER）及其收益相關(guān)聯(lián)的綠色債券。網(wǎng)上查詢提到我國首單碳債券為2014年浦發(fā)銀行主承銷的10億元中廣核風(fēng)電有限公司附加碳收益中期票據(jù)，又稱為“碳債券”，該碳債券利率由固定利率與浮動利率兩部分組成，其中浮動利率部分與發(fā)行人下屬5家風(fēng)電項目公司在債券存續(xù)期內(nèi)實現(xiàn)的碳減排量（CCER）交易收益正向關(guān)聯(lián)。這種關(guān)聯(lián)如果在一個活躍的CCER市場是有意義的，對于目前的一潭死水而言，實在是畫蛇添足了，應(yīng)該沒有人愿意花費這個時間精力去研究這個碳債券關(guān)聯(lián)標(biāo)的的浮動多少。

2 碳資產(chǎn)質(zhì)押/抵押

碳資產(chǎn)質(zhì)押指企業(yè)以自有的碳排放配額或CCER為質(zhì)押擔(dān)保，將質(zhì)押標(biāo)的過戶轉(zhuǎn)移給銀行，向銀行獲取質(zhì)押貸款的融資方式，到期企業(yè)還本付息，那么這個質(zhì)押標(biāo)的就還還給質(zhì)押方，如果到期不能還本付息，那這個質(zhì)押標(biāo)的就可以由銀行處置。網(wǎng)上查詢提到我國首筆碳配額質(zhì)押貸款為湖北宜化集團2014年與興業(yè)銀行武漢分行達(dá)成的4000萬元質(zhì)押貸款，該筆業(yè)務(wù)單純以國內(nèi)碳排放權(quán)配額作為質(zhì)押擔(dān)保，無其他抵押擔(dān)保條件。網(wǎng)上說我國首單CCER質(zhì)押貸款為上海銀行提供給上海寶碳新能源環(huán)保科技有限公司的數(shù)十萬噸CCER質(zhì)押500萬元質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。

碳資產(chǎn)抵押和質(zhì)押的區(qū)別和傳統(tǒng)意義上的質(zhì)押抵押區(qū)別一樣。區(qū)別就是，抵押的標(biāo)的在抵押人企業(yè)賬戶上，如果真出了問題，后期銀行追溯壞賬處理起來比質(zhì)押稍微麻煩一些吧，畢竟充當(dāng)?shù)盅何锏呐漕~或CCER資產(chǎn)不在銀行賬戶上。

碳資產(chǎn)質(zhì)押和抵押對于后市啟動的全國電力碳市場來說，筆者覺得還是有積極意義的，特別是一些周轉(zhuǎn)困難的小電廠，自備電廠。賬上有了一筆可質(zhì)押/抵押的碳資產(chǎn)，這對于有貸款需求的來說，簡直雪中送炭。只是這個周期太短，國家今年發(fā)的，明年就要再交回去，最多臨時周轉(zhuǎn)個一年，但筆者相信還是有其市場空間的。

3 碳基金/信托

碳基金指的是定位于碳市場，從事碳資產(chǎn)開發(fā)、管理及交易的投資基金，或者通過在碳市場投機交易來幫你賺錢的基金。就如現(xiàn)在的買證券基金一樣，基金管理者去操作這筆資金在碳市場尋找商機，投資者就坐等收益（當(dāng)然也可能虧損）。網(wǎng)上查詢提到我國首支政府部門備案的碳基金為在湖北碳排放權(quán)交易中心誕生的，由諾安基金子公司諾安資產(chǎn)管理有限公司對外發(fā)行，華能碳資產(chǎn)經(jīng)營有限公司為基金投資顧問的規(guī)模3000萬元的資管計劃。

碳信托其實和碳基金可以等同先來理解，只是信托是不是聽起來更加安全一點，這么理解也是對的。碳信托就可以當(dāng)做是風(fēng)險更小一些的碳基金就是了，他們在投放標(biāo)的及風(fēng)險把控方面比基金風(fēng)險更小一些。網(wǎng)上查詢提到上海寶碳新能源環(huán)保科技有限公司與愛建信托成立了國內(nèi)最早的碳信托產(chǎn)品，用于投資CCER的3000萬的信托計劃。

4 碳資產(chǎn)回購

碳資產(chǎn)回購（一般指碳排放配額回購）指重點排放單位或其它配額持有者向碳排放權(quán)交易市場其他機構(gòu)交易參與人出售配額，并約定在一定期限后按照約定價格回購所售配額，從而獲得短期資金融通的碳融資工具。碳資產(chǎn)回購也是為了融資，企業(yè)先便宜賣給碳資產(chǎn)機構(gòu)獲取資金，到期在按照約定好的高價贖回。網(wǎng)上查詢提到國內(nèi)首單碳排放配額回購交易為中信證券股份有限公司和北京華遠(yuǎn)意通熱力科技股份有限公司達(dá)成的融資總規(guī)模1330萬元的配額回購業(yè)務(wù)。

5 碳資產(chǎn)托管

碳資產(chǎn)托管指碳資產(chǎn)管理機構(gòu)接受重點排放企業(yè)委托對其碳資產(chǎn)進行管理和交易的活動，從而實現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值增值。這種模式下對企業(yè)來說比較省心，托管后穩(wěn)定獲取一定的收益，比放在賬戶上擱置收益要好。對受托機構(gòu)來說，他們作為專業(yè)的碳市場交易商，如果手上有可觀的托管量，實現(xiàn)交易市場的低買高賣盈利，也會可操作性更強一些。如此企業(yè)滿意（企業(yè)有收益），政府滿意（碳市場量價齊升），受托機構(gòu)名利雙收，因此碳資產(chǎn)托管也會是碳市場交易興起后的許多機構(gòu)所關(guān)注的板塊。網(wǎng)上查詢提到國內(nèi)首單碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)由湖北碳排放權(quán)交易中心促成，湖北興發(fā)化工集團股份有限公司參與該項業(yè)務(wù)，并托管100萬噸碳排放權(quán)，其托管機構(gòu)為兩家，分別是武漢鋼實中新碳資源管理有限公司和武漢中新綠碳投資管理有限公司。

三、支持工具

1 碳指數(shù)

碳指數(shù)可以反映碳市場的供求狀況和價格信息，為投資者了解市場動態(tài)提供投資參考。可以依據(jù)一級和二級碳市場量價信息，實時公布交易量和交易價格指數(shù)。簡單理解為和股票中的上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等一樣的碳市場的一個指數(shù)即可。網(wǎng)上查詢提到我國首個碳指數(shù)為上海置信碳資產(chǎn)管理有限公司開發(fā)維護的反映碳市場走勢的統(tǒng)計指數(shù)，在上海能源交易所發(fā)布，每個交易日結(jié)束后，根據(jù)當(dāng)日各碳市成交均價計算得出置信碳指數(shù)。其實我們私下來看也簡單，就是選取標(biāo)的，對標(biāo)的物的量價進行指數(shù)化處理，按時更新而已，只是需要一個官方的平臺背書才更有指導(dǎo)性。有了指數(shù)，指數(shù)就可以成為交易的標(biāo)的，就又回到了剛才提到的交易工具范疇。

2 碳保險

碳保險指通過與保險公司合作，對重點排放企業(yè)新投入的減排設(shè)備提供減排保險，或者對CCER項目買賣雙方的CCER產(chǎn)生量提供保險。網(wǎng)上查詢提到全國首個碳保險產(chǎn)品設(shè)計方案由湖北碳交中心與平安保險湖北分公司出臺，華新水泥股份有限公司與平安保險湖北分公司達(dá)成保險事宜，保險公司將為華新水泥投入新設(shè)備后的減排量進行保底，一旦超過排放配額，將給予賠償。這種碳保險業(yè)務(wù)筆者覺得也就是出個名亮個概念，真正要廣泛實施還是要很久很久的。

碳金融市場交易之路任重而道遠(yuǎn)，文中提到的多數(shù)交易工具相信三年五載都不一定能夠有其市場空間，筆者也只是根據(jù)現(xiàn)有的各種碳金融工具查詢梳理而已，希望于關(guān)注碳金融市場的人稍有裨益。本次就談到這里，下期我們再見。