以往的研究表明，企業(yè)創(chuàng)新的決定因素包括內(nèi)部因素和外部因素兩個(gè)層面。其中，影響企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)部因素包括企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈利能力、企業(yè)融資約束、所有制結(jié)構(gòu)等；外部因素包括市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、政府支持、行業(yè)特征等[2]。企業(yè)創(chuàng)新存在“投入大，風(fēng)險(xiǎn)高，周期長(zhǎng)”等挑戰(zhàn)[3]，缺乏長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的企業(yè)難以實(shí)施創(chuàng)新戰(zhàn)略。學(xué)術(shù)證據(jù)表明，企業(yè)擁有好的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)往往有更好的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效和企業(yè)聲譽(yù)，更低的融資成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，提升企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)能為企業(yè)創(chuàng)新打下良好的基礎(chǔ)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)與企業(yè)的創(chuàng)新息息相關(guān)。

本文選取中國(guó)上市公司滬深300成分股作為樣本，研究企業(yè)2016-2018年ESG表現(xiàn)與企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)性，旨在為影響企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)部因素提供新的證據(jù)。

一、ESG表現(xiàn)與企業(yè)創(chuàng)新相關(guān)性的理論依據(jù)

利益相關(guān)者理論。Luo and Du（2014）年指出，企業(yè)社會(huì)責(zé)任能使企業(yè)與利益相關(guān)者建立更廣泛和更深入的關(guān)系網(wǎng)，促進(jìn)企業(yè)與利益相關(guān)者外部信息的共享和交流[9]。企業(yè)利用獲取的外部信息進(jìn)一步完善企業(yè)的內(nèi)部信息，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新。簡(jiǎn)言之，企業(yè)通過加強(qiáng)與利益相關(guān)方的交流來獲取企業(yè)創(chuàng)新必要的信息，進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)新。
技術(shù)支持理論。社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)的提升需要技術(shù)創(chuàng)新的支持（Pavelin，2008），因此，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任時(shí)會(huì)提升創(chuàng)新的積極性[11]。此外，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略部署，要求企業(yè)通過改進(jìn)生產(chǎn)工藝，開發(fā)新技術(shù)，生產(chǎn)出質(zhì)量可靠、安全環(huán)保的產(chǎn)品以增加企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，提升品牌形象。因此，企業(yè)通過提高創(chuàng)新水平來完成對(duì)利益相關(guān)者負(fù)責(zé)的戰(zhàn)略（Luetkenhorst,2004）[10]。

二、ESG表現(xiàn)與企業(yè)創(chuàng)新相關(guān)性的實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)來源

本文中企業(yè)ESG表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源于中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院（下稱“中財(cái)大綠金院”）的上市公司ESG數(shù)據(jù)庫(kù)。中財(cái)大綠金院ESG評(píng)估體系從環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任、公司治理、負(fù)面行為與風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)維度的定性與定量指標(biāo)來全面衡量企業(yè)ESG水平，并具有兩大標(biāo)志性特征：第一，環(huán)境、社會(huì)和治理三個(gè)維度的指標(biāo)體系都包括定性指標(biāo)和定量指標(biāo)；第二，該體系強(qiáng)調(diào)企業(yè)的負(fù)面環(huán)保行為。本文其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。本文選取了滬深300成分股2016-2018年的三年數(shù)據(jù)作為研究樣本，刪除缺失變量，最終獲得751個(gè)觀測(cè)值。

（二）關(guān)鍵變量與模型

本文的自變量為企業(yè)ESG表現(xiàn)，因變量為企業(yè)創(chuàng)新，參考前期研究[7][8]，本文采取企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度作為企業(yè)創(chuàng)新的替代值。控制變量包括企業(yè)的規(guī)模，企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債率，短期負(fù)債率，現(xiàn)金持有率，盈利率，資產(chǎn)收益率。同時(shí)，本文將滬深300成分股劃分為制造業(yè)，金融業(yè)和服務(wù)業(yè)，并控制了行業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)，研究模型如下：

三、研究結(jié)論

（一）結(jié)論1：企業(yè)ESG總體表現(xiàn)、環(huán)境表現(xiàn)均與企業(yè)創(chuàng)新正相關(guān)

由表1可以看出，企業(yè)ESG總體表現(xiàn)與企業(yè)創(chuàng)新呈正相關(guān)且顯著水平達(dá)到1%，說明企業(yè)ESG總體表現(xiàn)好的企業(yè)有更高的創(chuàng)新能力。如果分別從環(huán)境、社會(huì)和治理三個(gè)維度進(jìn)行實(shí)證，結(jié)果顯示：環(huán)境表現(xiàn)與企業(yè)的創(chuàng)新呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，因此，企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)較好的企業(yè)創(chuàng)新能力更強(qiáng)。

（二）結(jié)論2：在制造業(yè)，企業(yè)的ESG總體表現(xiàn)和環(huán)境表現(xiàn)均與企業(yè)創(chuàng)新正相關(guān)

將總樣本分成制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和金融業(yè)，得到制造業(yè)樣本488個(gè)。表2顯示在制造業(yè)中，企業(yè)ESG總體表現(xiàn)與企業(yè)創(chuàng)新顯著正相關(guān)，顯著水平達(dá)到1%，因此，企業(yè)ESG總體表現(xiàn)好的企業(yè)創(chuàng)新能力更強(qiáng)。如果分別從環(huán)境（E），社會(huì)（S）和治理（S）三個(gè)維度展開實(shí)證，制造業(yè)企業(yè)的環(huán)境總分與企業(yè)的創(chuàng)新能力呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，因此，提升制造業(yè)企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)能顯著促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新。

（三）結(jié)論3：在服務(wù)業(yè)，企業(yè)的社會(huì)表現(xiàn)與企業(yè)創(chuàng)新正相關(guān)

本文對(duì)服務(wù)業(yè)253個(gè)樣本展開實(shí)證研究（如下表3），結(jié)果顯示：在服務(wù)業(yè)中，社會(huì)表現(xiàn)總分與企業(yè)創(chuàng)新呈現(xiàn)正相關(guān)，且顯著水平達(dá)到5%。因此，對(duì)于服務(wù)業(yè)企業(yè)而言，提升社會(huì)表現(xiàn)能顯著提升企業(yè)的創(chuàng)新。

四、相關(guān)建議
本文的研究結(jié)論顯示：（1）中國(guó)上市公司的ESG總體表現(xiàn)、環(huán)境表現(xiàn)均與企業(yè)創(chuàng)新能力正相關(guān)；（2）在制造業(yè)，企業(yè)ESG總體表現(xiàn)、環(huán)境表現(xiàn)均與企業(yè)創(chuàng)新能力正相關(guān)；（3）在服務(wù)業(yè)，企業(yè)社會(huì)表現(xiàn)與企業(yè)創(chuàng)新正相關(guān)。因此，提升企業(yè)的ESG表現(xiàn)能有效提高企業(yè)的創(chuàng)新能力。基于上述研究結(jié)論，本文提出以下建議。

（一）對(duì)于政策制定部門的建議

創(chuàng)新是提升企業(yè)品牌形象和競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵[4]，企業(yè)創(chuàng)新能力的提升能進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。因此，通過推動(dòng)企業(yè)提升ESG表現(xiàn)，進(jìn)而促進(jìn)或推動(dòng)企業(yè)的創(chuàng)新十分重要。為了提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，建議相關(guān)部門決策者：第一，倡導(dǎo)建立ESG相關(guān)的行業(yè)協(xié)會(huì)，使其成為企業(yè)和政府之間的溝通橋梁，并定期發(fā)布相關(guān)的調(diào)查數(shù)據(jù)和研究報(bào)告；第二，加速制定企業(yè)ESG信息披露準(zhǔn)則，對(duì)上市公司實(shí)行強(qiáng)制披露政策，同時(shí)鼓勵(lì)其他非上市公司自愿披露，提升中國(guó)企業(yè)ESG信息的可得性；第三，由于不同行業(yè)應(yīng)關(guān)注的ESG維度和側(cè)重點(diǎn)不同，有關(guān)部門應(yīng)分行業(yè)制定ESG信息披露框架和指標(biāo)，使ESG信息具有可比性；第四，搭建企業(yè)ESG表現(xiàn)數(shù)據(jù)庫(kù)，使中國(guó)企業(yè)的ESG表現(xiàn)更加透明；第五，宣傳ESG理念，加強(qiáng)企業(yè)ESG建設(shè)，提升企業(yè)ESG意識(shí)。

（二）對(duì)于企業(yè)提升ESG表現(xiàn)的建議

為了提升企業(yè)ESG表現(xiàn)進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)新，建議企業(yè)：第一，將履行社會(huì)責(zé)任作為公司層面的發(fā)展戰(zhàn)略，自上而下，從各個(gè)維度履行社會(huì)責(zé)任；第二，成立企業(yè)社會(huì)責(zé)任部門，引進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任相關(guān)人才，根據(jù)有關(guān)部門的規(guī)定和要求，全面、系統(tǒng)的披露企業(yè)ESG信息；第三，加強(qiáng)與利益相關(guān)者的溝通，增強(qiáng)利益相關(guān)者信心。通過媒體、年報(bào)、社會(huì)責(zé)任報(bào)告、發(fā)布會(huì)，企業(yè)開放日等多種方式與利益相關(guān)者交流，盡可能降低信息不對(duì)稱。

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作者：黃湘黔  中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院助理研究員、金融學(xué)院博士生
研究指導(dǎo)：施懿宸  中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院助理院長(zhǎng)，長(zhǎng)三角綠色價(jià)值投資研究院院長(zhǎng)綠色金融專業(yè)委員會(huì)的常務(wù)理事單位。