中國人民銀行等七部委于9月1日聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，就推動證券市場支持綠色投資提出了明確要求：要“支持開展綠色債券指數(shù)、綠色股票指數(shù)以及相關(guān)產(chǎn)品。鼓勵相關(guān)金融機(jī)構(gòu)以綠色指數(shù)為基礎(chǔ)開發(fā)公募、私募基金等綠色金融產(chǎn)品，滿足投資者需要”；要“引導(dǎo)各類機(jī)構(gòu)投資綠色金融產(chǎn)品。鼓勵養(yǎng)老基金，保險資金等長期資金開展綠色投資，鼓勵投資人發(fā)布綠色投資責(zé)任報告”。由此可見，綠色投資對指數(shù)化投資，既提出了更高要求、帶來挑戰(zhàn)，同時又提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。綠色投資對指數(shù)化投資帶來的機(jī)遇，主要有四個方面：

綠色融資需求是為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用，環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域在一定時期內(nèi)發(fā)展所必需的融資服務(wù)。根據(jù)中國環(huán)境與發(fā)展國際合作委員會于 2015 年 11 月發(fā)布的《綠色金融改革與促進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型研究》報告顯示，未來一段時間我國具有巨大的綠色融資需求。該報告核算的資金需求涵蓋可持續(xù)能源、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、環(huán)境修復(fù)、工業(yè)污染治理、能源與資源節(jié)約、綠色產(chǎn)品六大領(lǐng)域，涉及十六個子類，對資金需求做了兩個時間段的估算，分別為 2014 至 2020 年以及2021至 2030 年的綠色融資需求，并將資金需求劃分為“低方案”、“中方案”和“高方案”。“低方案”是按照 2013 年國家制定的綠色發(fā)展目標(biāo)和 2013 年達(dá)到的環(huán)境保護(hù)水平，以及當(dāng)年投入的綠色金融資金?！爸蟹桨浮笔沁_(dá)到 2013 年國家制定的環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)和2015 年制定的綠色發(fā)展目標(biāo)。“高方案”是達(dá)到 2015 年國家制定的綠色發(fā)展目標(biāo)和 2015 年制定的環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)。該報告研究測算估計，2014-2030 年期間，“低方案”、“中方案”和“高方案”下的中國綠色資金需求分別為 40.3 萬億元、70.1 萬億元和 123.4 萬億元。在如此巨大的綠色融資需求中，不乏大量既有生態(tài)效益又有長期投資價值的投資對象，也將對指數(shù)化投資發(fā)展帶來新的投資機(jī)遇。

構(gòu)建綠色金融體系，就是要通過建立綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險、碳金融等金融工具和相關(guān)政策制度，大力支持我國經(jīng)濟(jì)向綠色化轉(zhuǎn)型發(fā)展。

目前，我國綠色證券指數(shù)化投資已經(jīng)取得了初步發(fā)展。目前我國共有 19 只綠色股票指數(shù)，3 只綠色債券指數(shù)。 我國綠色股票指數(shù)主要由中證指數(shù)公司聯(lián)合相其他關(guān)機(jī)構(gòu)編制，包括可持續(xù)發(fā)展指數(shù)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)和綠色環(huán)境指數(shù)三大類。值得一提是，2015 年 10 月由中證指數(shù)和英國TRUCOST 公司合作發(fā)布的國內(nèi)首支碳效率指數(shù)，在我國綠色證券指數(shù)體系中具有里程碑性質(zhì)的意義，該指數(shù)的特點是直接聚焦在公司碳排放，目前上證 180 碳效率指數(shù)的碳足跡也就是每百萬美元的二氧化碳排放量只有上證 180 的15%左右，而且與全球其他主流指數(shù)相比，上證 180 碳效率指數(shù)的碳足跡是最低的，表明該指數(shù)投資面臨更低的環(huán)境風(fēng)險（希望引起大家的關(guān)注） 。 截至 2016 年 9 月初，國內(nèi)基金管理機(jī)構(gòu)已推出以環(huán)保、低碳、新能源、清潔能源、可持續(xù)、社會責(zé)任、治理為主題基金約94 只，規(guī)模約 980.2 億元；其中指數(shù)型基金約 56 只，規(guī)模約473.1 億元。

我國綠色債券指數(shù)均為今年由中國國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司和中節(jié)能咨詢有限公司聯(lián)合試發(fā)布，分別為中債-中國綠色債券指數(shù)、中債-中國綠色債券精選指數(shù)和中債-中國氣候相關(guān)債券指數(shù)， 截至2016 年 5 月末，寬口徑的綠債指數(shù)市值約 2.45 萬億元，窄口徑的綠債精選指數(shù)市值約 1.85 萬億元。

與國際證券市場綠色證券指數(shù)和指數(shù)投資相比較，我國綠色證券指數(shù)較少，投資規(guī)模較小，投資者數(shù)量也較少。我們要進(jìn)一步健全綠色股票指數(shù)體系，發(fā)展系列指數(shù)、特色指數(shù)，并鼓勵資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開發(fā)多種形式的綠色股票、綠色債券投資產(chǎn)品?？梢灶A(yù)見，在現(xiàn)有的良好基礎(chǔ)上，我國綠色證券指數(shù)和指數(shù)化投資具有廣闊的發(fā)展前景。

金融機(jī)構(gòu)和金融市場通過發(fā)展新金融工具和服務(wù)手段，支持綠色項目融資活動面臨的期限錯配、信息不對稱、產(chǎn)品和分析工具的缺失等問題，促進(jìn)投資者將環(huán)境因素融入投資策略，通過提升環(huán)境友好型投資和抑制污染型的投資，在較長時期內(nèi)實現(xiàn)更高、更穩(wěn)定的回報。

這是因為，在環(huán)境監(jiān)管不斷趨于嚴(yán)格的情況下，每家公司對自然資源資源包括空氣、水、土壤等的消耗不能永遠(yuǎn)免費(fèi)。在判斷公司投資價值過程中，未來收益折為現(xiàn)值的過程，不但僅考慮到公司的現(xiàn)有財務(wù)指標(biāo)，還要考慮到對自然資源（或自然資本）的損耗。根據(jù)普華永道今年公布的全球 CEO 年度調(diào)研， 對于問題“未來五年里， 什么因素最有可能塑造行業(yè)利益相關(guān)者的業(yè)務(wù)期望”，CEO 們明確表態(tài)， 最有影響力的五大因素分別是科技進(jìn)步、 人口結(jié)構(gòu)變化、全球經(jīng)濟(jì)力量轉(zhuǎn)移、 資源短缺和氣候變化以及城市化，其中資源和氣候因素名列第四， 可見環(huán)境因素已受到大型企業(yè)的廣泛關(guān)注。

學(xué)術(shù)研究表明，ESG（即環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理指數(shù)）對公司財務(wù)績效有長期的正向作用。MSCI（Morgan Stanley Capital International）的一份研究顯示（見圖），新興市場 ESG 指數(shù)的長期收益率高于同期市場表現(xiàn)，且波動率小，風(fēng)險收益率高。僅從指數(shù)年度表現(xiàn)來看，2008 年—2014 年間 MSCI 新興市場 ESG 指數(shù)比新興市場指數(shù)表現(xiàn)高至 3-6 個百分點。

在發(fā)達(dá)國家，綠色投資于上世紀(jì) 90 年代得到廣泛認(rèn)可，此后逐步形成較為系統(tǒng)的理念、原則與方法，其中較為重要的一項就是聯(lián)合國倡導(dǎo)的責(zé)任投資原則（英文為 Principles for Responsible Investment,簡稱PRI)。責(zé)任投資與綠色投資一脈相承，共同強(qiáng)調(diào)環(huán)境準(zhǔn)則、社會準(zhǔn)則、收益準(zhǔn)則，即在促進(jìn)企業(yè)追求經(jīng)濟(jì)利益的同時積極承擔(dān)節(jié)約資源、改善環(huán)境等社會責(zé)任，以實現(xiàn)資產(chǎn)所有者、投資者、監(jiān)管者和全社會共同受益的共贏局面。

在 2006 年，聯(lián)合國責(zé)任投資原則（PRI）由前秘書長科菲·安南先生發(fā)起，并由聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融行動機(jī)構(gòu)和聯(lián)合國全球合約機(jī)構(gòu)提供支持。其目的是將責(zé)任投資的理念納入政策和實踐中，以期降低風(fēng)險、提高投資收益并創(chuàng)造長期價值，解決實踐、體制和監(jiān)管中阻礙可持續(xù)金融體系建設(shè)的因素，促進(jìn)良好治理和正直廉潔的問責(zé)機(jī)制，來實現(xiàn)高效的、可持續(xù)的全球金融體系。目前，PRI 擁有來自 50 多個國家的1500 多家會員，涉及資產(chǎn)約 60 萬億美元。

PRI 倡導(dǎo)的六大責(zé)任投資原則包括： 一是把環(huán)境、社會和企業(yè)治理因素納入投資分析過程中，例如在投資政策聲明中提及 ESG 相關(guān)內(nèi)容、支持 ESG 相關(guān)工具和指標(biāo)的研發(fā)； 二是把環(huán)境、社會和企業(yè)治理（ESG）因素納入政策和實踐中，例如制定和披露與 PRI 原則相符的投資政策、提交符合長期 ESG 考量的股東決議、要求投資經(jīng)理負(fù)責(zé)實施與 ESG 相關(guān)的項目； 三是要求所投資的實體適當(dāng)披露它們在環(huán)境、社會、公司治理（ESG）方面的政策和實踐，例如要求提供ESG 議題的標(biāo)準(zhǔn)化報告、將 ESG 議題納入年度財務(wù)報告； 四是促進(jìn)金融投資業(yè)對這些原則的接受和執(zhí)行，例如將與PRI 原則相關(guān)的要求納入請求建議書（RFP）、向投資服務(wù)供應(yīng)商傳達(dá) ESG 方面的預(yù)期、支持推動 PRI 原則實施的監(jiān)管政策制定； 五是共同努力以提高這些原則的執(zhí)行效果，例如支持建立網(wǎng)絡(luò)信息共享平臺、制定或支持正確的協(xié)作倡議；六是相互報告在執(zhí)行這些原則時采取的行動和取得的進(jìn)展，例如披露對服務(wù)供應(yīng)商提出的 PRI 原則要求、借助報告提升更多利益相關(guān)者的責(zé)任投資意識。

PRI 的會員機(jī)構(gòu)要公開承諾實行六大責(zé)任投資原則，使資金的流向有助于鼓勵各公司和企業(yè)更加注重社會責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展能力。PRI 為會員機(jī)構(gòu)實施責(zé)任投資做出指引，并為簽署機(jī)構(gòu)提供可持續(xù)投資方面的工具和資源，從而提高投資機(jī)構(gòu)的收益并降低管理風(fēng)險。

我國資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以充分學(xué)習(xí)借鑒國際投資領(lǐng)域的有益經(jīng)驗與方法，積極參與國際資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的競爭。 

謝謝大家！

（作者：證監(jiān)會中證金融研究院副院長 中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會副主任 馬險峰）