近期，在證監(jiān)會(huì)大樓里低調(diào)舉行了一場(chǎng)綠色股票指數(shù)研討會(huì)。這不是國(guó)內(nèi)首次舉行這類(lèi)活動(dòng)，但到場(chǎng)的機(jī)構(gòu)數(shù)量和質(zhì)量讓在責(zé)任投資領(lǐng)域工作了近十年的黃超妮有些激動(dòng)。到場(chǎng)的機(jī)構(gòu)既有大的基金公司，也有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。“這次總算把綠色股票指數(shù)給他們講透了。”她說(shuō)。黃超妮現(xiàn)在的身份是國(guó)際環(huán)境信息服務(wù)公司Trucost亞洲業(yè)務(wù)主管，而此前她服務(wù)于MSCI，從事企業(yè)ESG（環(huán)境、社會(huì)、治理）等方面的研究。

今年9月，由Trucost提供技術(shù)支持，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司聯(lián)合發(fā)布的上證碳效率180指數(shù)由于首次引入上市公司碳足跡的估算再次引發(fā)了業(yè)界對(duì)綠色股票指數(shù)和環(huán)境信息披露的熱烈討論。

根據(jù)中證指數(shù)有限公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)指數(shù)型產(chǎn)品規(guī)模接近5000億元，大概占公募基金產(chǎn)品(非貨幣)規(guī)模的13%左右。而其中綠色指數(shù)型產(chǎn)品10只，規(guī)模大約為44億元，占指數(shù)型產(chǎn)品的1%。而從國(guó)外得現(xiàn)狀來(lái)看，這一比例則要高得多。

國(guó)內(nèi)的責(zé)任主題指數(shù)跟基準(zhǔn)指數(shù)相比，長(zhǎng)期來(lái)看績(jī)效都是很好的。但為什么規(guī)模不大？中證指數(shù)有限公司研究開(kāi)發(fā)部副總監(jiān)趙永剛認(rèn)為這其中有兩個(gè)原因：一般來(lái)說(shuō)，無(wú)論國(guó)際還是國(guó)內(nèi)，發(fā)行產(chǎn)品規(guī)模大的還是規(guī)模類(lèi)指數(shù)，比如300、500的。環(huán)保型指數(shù)產(chǎn)品都是主題類(lèi)的，它的關(guān)注群體受限。其次，國(guó)內(nèi)投資群體是以個(gè)人投資者為主，更偏好跟蹤熱點(diǎn)，看重短期收益率。環(huán)保主題產(chǎn)品目標(biāo)群體應(yīng)該是關(guān)注環(huán)保的投資者,特別是擁有長(zhǎng)期資金的機(jī)構(gòu)投資者。“這類(lèi)產(chǎn)品還有巨大的市場(chǎng)空間，但首要的是要培育市場(chǎng)認(rèn)可度。”他說(shuō)。

所謂市場(chǎng)認(rèn)可度，就是培養(yǎng)綠色投資意識(shí)的同時(shí)還要用業(yè)績(jī)說(shuō)話。中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿博士最近在北京的一場(chǎng)綠色債券研討會(huì)說(shuō)，發(fā)行綠色債券需要培養(yǎng)足夠的綠色債券投資人。其實(shí)發(fā)展綠色股票指數(shù)市場(chǎng)的道理也與之相同。

今年年底的巴黎大會(huì)應(yīng)該會(huì)誕生出更多有實(shí)際意義和行動(dòng)力的應(yīng)對(duì)氣候變化的目標(biāo)、倡議和做法。而且我國(guó)已經(jīng)承諾使二氧化碳排放到2030年左右達(dá)到峰值，并在2005年水平上每單位經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的碳排放量降低60%-65%。所以，企業(yè)如何應(yīng)對(duì)氣候變化問(wèn)題帶來(lái)的政策風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)幾年都要持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)。

那么是不是說(shuō)，這類(lèi)產(chǎn)品一定是以犧牲一定的收益為代價(jià)呢？全球兩只量化ESG基金產(chǎn)品用事實(shí)證明了未必是這樣。成立于2014年的九章基金旗下的首組量化責(zé)任投資產(chǎn)品設(shè)定的目標(biāo)就是與國(guó)際主流基金比業(yè)績(jī)。當(dāng)年其收益超過(guò)了MSCI ACWI指數(shù)（產(chǎn)品的對(duì)標(biāo)指數(shù)）。九章基金用業(yè)績(jī)證明了使用ESG的分析方法，不僅可以贏得社會(huì)效益，同樣也可以實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的收益率。中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院的曹明弟表示，如果綠色股票指數(shù)可以從更多的角度說(shuō)明指數(shù)的業(yè)績(jī)好、波動(dòng)小，即使收益率略低，相信也可以得到市場(chǎng)上一部分投資人的認(rèn)可。

要開(kāi)發(fā)真正的綠色股票指數(shù)，理應(yīng)將企業(yè)環(huán)境信息納入考慮范疇。“上證碳效率180指數(shù)為真正的將環(huán)境因素納入投資決策進(jìn)行了一次很好的嘗試。”曹明弟說(shuō)。此前，國(guó)內(nèi)也有很多綠色股票指數(shù)，較為通行的做法是從板塊或者行業(yè)將公司予以甄別后，根據(jù)營(yíng)業(yè)收入占比、股票活躍度、利潤(rùn)情況等多種傳統(tǒng)指標(biāo)進(jìn)行篩選。

采用這樣的編制方法很大程度上是受限于國(guó)內(nèi)上市公司環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)化程度不夠。從現(xiàn)有規(guī)定來(lái)看，目前還沒(méi)有能夠標(biāo)準(zhǔn)化的環(huán)境信息強(qiáng)制披露要求。根據(jù)中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至4月30日，A股上市公司中702家公司發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告共711份，發(fā)布數(shù)量每年遞增。“我們更希望數(shù)據(jù)信息有質(zhì)的改善而不僅僅是量的增長(zhǎng)。”黃超妮表示。

據(jù)黃超妮介紹，上證180指數(shù)是上海市場(chǎng)非常具有代表性的指數(shù)，而其樣本股中，僅有1家公司披露了碳足跡，4家公司披露了能耗使用。上證180碳效率指數(shù)編制的過(guò)程中企業(yè)碳足跡的計(jì)算更多的是通過(guò)Trucost公司專(zhuān)有的全球環(huán)境擴(kuò)展投入產(chǎn)出模型（Environmental Extended Input Output）。盡管通過(guò)模型模擬也是國(guó)際通行的一種做法。但投資機(jī)構(gòu)不能只依賴(lài)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和估值模型去做投資判斷。

無(wú)獨(dú)有偶，最近由民間組織公布的一項(xiàng)水泥行業(yè)環(huán)境成本研究報(bào)告中也發(fā)現(xiàn)，32家水泥上市公司環(huán)境信息數(shù)據(jù)披露率僅為14%，尤其在關(guān)鍵實(shí)質(zhì)環(huán)境信息的披露方面還有較大的提升空間。

對(duì)于上市公司如何進(jìn)行環(huán)境信息披露，趙永剛給出三條認(rèn)為：首先是建立一個(gè)統(tǒng)一的披露標(biāo)準(zhǔn)。其次，從監(jiān)管或者社會(huì)第三方機(jī)構(gòu)，營(yíng)造環(huán)境信息披露的氛圍。其三，能夠?qū)χ鲃?dòng)自愿披露的上市公司給予一定的激勵(lì)措施，提升積極性。黃超妮則推薦中國(guó)企業(yè)可以參考國(guó)際黃金標(biāo)準(zhǔn)，例如GHG Protocol做碳排查和信息披露。

 信息有了，是否就能被使用起來(lái)？趙永剛顯得信心滿滿，“如果有了標(biāo)準(zhǔn)化的環(huán)境信息披露，上市公司在環(huán)保低碳方面就有了相應(yīng)的衡量基準(zhǔn)，可以利用這些信息設(shè)計(jì)相應(yīng)的投資產(chǎn)品。”其他的受采訪人也表示出了認(rèn)同。

當(dāng)下，對(duì)于已有的綠色股票投資指數(shù)首要的是找準(zhǔn)客戶，盡快實(shí)現(xiàn)投資產(chǎn)品的落地。一旦有產(chǎn)品跟蹤，關(guān)注的人就多了。趙永剛認(rèn)為，這類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)行對(duì)象應(yīng)該以一些專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)為主，比如社保等長(zhǎng)期資金。

除此之外，他認(rèn)為可以考慮多做一些產(chǎn)品創(chuàng)新，為想投資綠色低碳的投資人提供更加豐富的投資產(chǎn)品，吸引更多個(gè)人投資者進(jìn)入。“當(dāng)然最重要的是，還是需要全社會(huì)形成一種氛圍，讓全社會(huì)都形成綠色低碳意識(shí)，重視環(huán)境保護(hù)，重視綠色發(fā)展，這需要長(zhǎng)期的宣傳和培育。”