文/巴曙松、楊倞、劉少杰等

編者語：在“互聯網化”浪潮影響下，“大資管”趨勢逐步深化；資產管理行業百花齊放格局下，行業內機構“榮枯”和“迭代”加速；在杠桿市場大波動洗禮下，資產管理行業又該如何自我調整再出發？巴曙松研究員帶領的研究團隊在持續跟蹤中國資產管理行業第10年的這份報告中，繼續對業界熱議的議題進行探討。值此十周年之際的資產管理行業報告，依然立足業界一線，依然關注宏觀政策趨勢；繼續聚焦多變而搶眼的中觀業態，對表現搶眼的資產管理子行業進行刻畫。同時立足全球視野，首次全面分析了全球資產管理的發展動態和趨勢。該書由巴曙松、楊倞、劉少杰等著，將于2015年10月由中國人民大學出版社出版發行。

2014年對于保險行業應該是一個轉折點，在歷經了三四年的低谷徘徊后，保監會數據顯示，2014年保險行業總資產101591.47億元，同比增長22.57%，首次突破十萬億大關。2015年以來，保險行業增長勢頭不減，截至2015年6月，保險行業總資產達11.43萬億元，較年初增長12.51%。隨著2015年初股市行情的啟動，保險資金入市比例不斷攀升，保險機構頻頻認購保險資管產品間接投資二級市場股票，或者專款打新等方式參與本輪牛市。2014年底，保險資金運用中，股票和證券投資基金占比11.06%，而2015年1-6月這一數字占比14.84%，較年初上升3.78個百分點。

在2015年6月A股市場大幅下跌以后，保險機構成為市場波動中的重要穩定力量。7月3日，《國務院關于中國保險投資基金設立方案的批復》發布。國務院表示，設立中國保險投資基金，基金總規模預計為3000億元，首期1000億元，保險機構出資不低于基金總規模的80%。7月8日，保監會發布新規，放寬了保險資金投資藍籌股票的監管比例，投資藍籌股的余額上限由上季度末總資產的30%提高到40%，單一藍籌股的比例上限由上季度末總資產的5%提高到10%。7月9日，保監會發布公告稱，保險資產管理產品參與融資融券債券收益權業務的，可以協商合理確定還款期限，不得單方面強制要求證券公司提前還款。據7月中旬保監會公開的險企救市數據，自股市大幅波動開始至7月8日，保險機構持續凈買入股票和股票型基金，股票累計凈買入574.2億元，股票型基金累計凈買入548.42億元，合計凈買入1122.62億元。由于險資與其他機構投資者相比沒有贖回的壓力，我們預計險資將會選擇增持藍籌股來調整持倉機構，以在這一動蕩的市場行情中尋求結構性機會，未來險資入市仍有較大的空間。

2014年以來，監管部門繼續推出各項保險新政，遵循“放開前端、管住后端”的改革思路，為保險業的發展進一步松綁。新政主要集中在保險資金運用和保險行業監管等方面。在保險資金運用方面，保監會進一步豐富和細化保險資金投資范圍，在創業板股票、藍籌股、優先股、創業投資基金、私募基金等保險資金投資領域放開限制，取消一些不適應市場發展要求的比例限制，提高保險資金運用市場化程度，為保險資金開展資產配置提供了更多的基礎投資工具，從傳統公開市場投資拓展到基礎設施、股權、不動產等另類投資，使保險公司開展真正意義上的資產配置成為可能，也為創業企業、小微企業、戰略性新興產業等領域發展提供資金支持，促進經濟轉型升級。

梳理當前市場主流保險資產管理公司業務種類，目前保險資管主要包括兩大業務板塊：投行板塊、資產管理業務板塊。保險資管開展投行業務主要包括設立基礎設施及不動產債權計劃、項目資產支持計劃、私募股權基金以及增值業務平臺等。其中，債權計劃和項目資產支持計劃是保險資管投行業務主要的主要抓手。除投行業務以外，隨著新政的逐步實施，保險資管在資產管理業務方面也取得了較大的進展。目前主要包括發行保險資管產品、企業年金業務、公募基金業務、第三方保險資管業務以及投連險管理業務等方面。保險新政為保險資管行業的發展打開了新的空間，轉型發展成為行業主題。在監管新政的指引下，保險資產管理開始從單純的賬戶管理轉向賬戶管理與產品管理并舉，從單純的管理內部資金轉向管理內部資金與第三方資金并舉，從被動的負債驅動轉向資產負債管理，從行業內競爭轉向金融業跨界競爭和合作。在大資管背景下，保險資管與其他資管機構的融合不斷加深。（完）

（本文摘編自《2015年中國資產管理行業發展報告：市場大波動中的洗禮》，該書將于2015年10月由中國人民大學出版社出版發行）